年轻人，撑起美国消费

美国私人消费，韧性还在持续

2024年一季度，美国经济增长放缓，但消费仍然维持强势。

2024一季度美国实际GDP环比折年率1.6%，低于预期2.5%，整体也较去年三四季度显著放缓。但从分项上看，个人消费（蓝色）仍为GDP的最大贡献成分，环比贡献了1.68%，整体较前两个季度波动并不大，抵消了本季度净出口的下滑。

从贡献率来看，服务消费的贡献率高达1.78%，继续保持强支撑，非耐用品贡献为零，耐用品消费则是时隔两个季度出现了-0.09%的负增长。

耐用品消费边际趋弱，主要是因为今年一季度油价走高，压制了部分汽车消费需求，一季度汽车零售环比仅增加 0.14%，前值2.39%。

服务消费需求延续旺盛，这与近期美国核心服务通胀的坚挺形成呼应。

此前的VIP文章中，我们指出美国消费的支撑主要来自三大因素——劳动力市场供需缺口、资产端财富效应，以及大流行期间积累的超额储蓄。如今，这些因素各自发生改变了么？又有什么新的增长点出现？

劳动力市场缺口难以迅速弥合

把如今的美国劳动力市场分成商品生产部门与服务业部门两类，二者之间的分化如今已经十分明显。

以4月的非农数据为例，商品生产部门新增就业1.4万人，服务业新增就业15.3万人。

随着移民的持续涌入，不断填补中低端就业岗位的劳动力供需缺口，这些行业的薪资增速大幅放缓。例如，零售贸易行业和教育及健康服务业，这两个行业的薪资增速如今已经下降到1.9%和2.8%的水平了，相比于商品生产部门平均5.1%的薪资增速明显更低。

但从整体上来说，劳动力市场缺口的自然弥合依然需要一定时间。

目前，高利率环境对企业招工意愿的抑制作用正在逐步显现，职位空缺数近两年从高点已经减少了近三分之一。职位空缺数与失业人数比为1.3，显示劳动力市场紧张程度不断放松，但仍然略高于2020年之前1.2左右的水平。