白云谈聊市场逻辑（20200923）：以逻辑为基础逢低加仓+Over Hedge，勿受短期价格影响追涨杀跌

《白云谈聊市场逻辑20200902——风险资产与大宗商品上涨的临界值在哪里？应用对冲策略与资产多元化策略应对第四季度》中写到

1. “澳元、新西兰元的逻辑基本与基本金属一致（资源国出口品与汇率高度关联），而接下来影响美元指数的是风险资产的基本面逻辑的临界值（前面已经说明，不再赘述），虽然目前到未来FED都会宽松，形成风险资产的资金行情，形成资本流入新兴市场、非美货币、风险资产，但美国经济与风险资产的基本面一旦达到临界值，资本将回流美元与美国。这个临界值虽然目前没有达到极限，但是已经越来越接近，所以比较好的资产策略不是继续增加非美的头寸与杠杆，而是逐步减少非美的头寸，增加风险资产的对冲仓位，并逐步调节到美元上”；
2. “在四季度到明年一季度，当各个风险资产，包括美股的基本面预期都用到极限后（数据达到临界值，开始走缓），行情就不再是“扎扎实实”的基本面行情了，就变成了“资金行情”。这种资金行情风险肯定是加大的，但是市场中的人一定是更兴奋的（加速上冲），而一旦加速之后下跌也是迅速的。面对这种行情，增加对冲，增加反脆弱就成了必然的选择。各类风险资产，包括美股，进入资金行情，如果在非基本面推动下再加速，就是进入了“非理性行情”。非理性向上就给两层对冲：第一层是对冲随着上涨不断增加的风险，第二层是“反”：疫苗、财政、大选的各种可预料和不可预料的“黑天鹅风险”——随着各类风险资产的不断地上涨，不断增加Long put的头寸，至少达到Full Hedge的程度，甚至Over Hedge也是应该的。”；
3. “如果认为用期权组合对冲风险比较麻烦，可以采用仓位调整策略，即：如果之后的风险资产走势和基本面数据背离（资产价格加速+数据走缓），越向上越减仓——这个反人性，比较难做到，但不这么做，最后钱就留不住。”
4. 随着各类风险资产基本面临界值和非理性行情的进一步演绎，以及触发事件在第四季度逐步落地：1、用现金和对冲仓位逐步代替风险资产2、用美元逐步代替非美。注：多元化转换资产配置标的不是一次性转换，而是进行时间分布转换，例如：每1周调整5%-10%的仓位转移+随着风险资产加速加快对冲与转移速度。
5. “过去这一个季度实现了20%以上的美股收益，虽然后面行情可能加速，但是要理解：市场疯狂的时候，疫苗、财政、大选全部落地的时候，也就是预期结束的时候（午夜钟声敲响，应该退场，而不是继续狂欢）。越上涨越增加对冲仓位，越上涨越降低风险头寸，能够让我们享受最后狂欢的乐趣，也会让我们平安落地，对冲的仓位还可以在市场回归时为我们带来利润，减掉的仓位还可以在下一次落底时为我们提供捡筹码的资金——切记：在市场疯狂的时候保持一份冷静，虽然反人性，但务必要做到，因为悔过的滋味儿比疯狂的滋味儿难受的多，来到市场中是赚钱的，不是寻求欢乐的（赚钱不值得欢乐，因为钱没花出去之前都不算自己的，把钱拿到手，换出去才是真欢乐）。祝大家第四季度一切顺利。”

《白云谈聊市场逻辑20200909——经济复苏放缓，财政、疫苗、货币政策决定配置节奏&波动率决定交易节奏》——中写到

1. “非制造业库存、非制造业新订单数据开始转折，这意味着对经济和消费持续向上的复苏达到临界值。但这不意味着美国经济和消费开始下滑和衰退，这只代表复苏的速度放缓——数据证伪了经济持续加速复苏的预期，这会使各个权益指数开始回归数据（即资产价格开始修正对经济数据过高的预期）”        
2. “随着各国对新冠疫苗全力的研发，当前三个成功率较高的疫苗(辉瑞、Moderna、牛津)有可能在九月至十月的第三期临床有好消息。如果疫苗有效， 并正式推出，各类风险资产还有一次多头释放的上冲，在那一次加速中不可追多风险资产，如上周所述：只做减仓和增加Over Hedge的对冲——因为市场对风险资产的正面预期会脱离基本面数据，同时正面预期耗尽”

《白云谈聊市场逻辑20200915——债务周期+康波周期+利率周期叠加下的大类资产配置中长期逻辑与策略》各周期结合下的经济、资本、金融市场特点中写到                   

1. 货币政策宽松造成无论金融市场还是资本市场，并不缺“钱”——换句话 说：宽松的货币政策会放大经济基本面变量的波动幅度——即会以基本面数据的变动为基础，放大权益指数、板块、个股的波动幅度                                  
2.  因为经济具有基本需求，各国央行与政府会逆向调节——所以，经济数据不会持续下滑，资本市场不会持续弱势——更多呈现波段的特点。
3. 康波周期进入萧条阶段，会造成具有竞争力的公司收益不断增加，市场不断扩大+绝大多数公司盈利下滑，市值不断降低——会造成指数收权重股基本面逻辑对指数短期的影响变的更大——指数波动更频繁且剧烈                          
4. 债务周期中债务达到“顶峰”——债务的转移导致国际局势更加紧张—— 灰犀牛更加频繁，金融市场、资本市场波动更加剧烈

综上，在目前的宏观阶段：财富增加减缓+货币增加加速（货币不等于财富，财富=能创造现金流的生产资料）=金融市场、资本市场波动加剧——策略：根据事件逻辑、货币政策逻辑、经济波动逻辑、各类资产基本面变量的变化逻辑， 进行更多波段配置+选择基本面变量阶段向上的资产+Over Hedge

通过从过去一个月至今的持续Over Hedge（超量对冲），在美股下跌过程中产生的收益是美股下跌幅度的2.5倍以上——进行了2倍于投资组合正股的超量对冲，同时因为美股下跌过程中隐含波动率放大与美股方向的变化，使Delta、Gamma持续放大——导致Over Hedge部分的收益超过了2倍对冲资金以上的幅度

二、行情性质分解