长白云聊市场逻辑(2020.09.23):以逻辑为基础逢低加仓+Over Hedge,勿受短期价格影响追涨杀跌
 

 


一、逻辑回顾

白云谈聊市场逻辑20200902——风险资产与大宗商品上涨的临界值在哪里?应用对冲策略与资产多元化策略应对第四季度》中写到

  1. “澳元、新西兰元的逻辑基本与基本金属一致(资源国出口品与汇率高度关联),而接下来影响美元指数的是风险资产的基本面逻辑的临界值(前面已经说明,不再赘述),虽然目前到未来FED都会宽松,形成风险资产的资金行情,形成资本流入新兴市场、非美货币、风险资产,但美国经济与风险资产的基本面一旦达到临界值,资本将回流美元与美国。这个临界值虽然目前没有达到极限,但是已经越来越接近,所以比较好的资产策略不是继续增加非美的头寸与杠杆,而是逐步减少非美的头寸,增加风险资产的对冲仓位,并逐步调节到美元上”;
  2. “在四季度到明年一季度,当各个风险资产,包括美股的基本面预期都用到极限后(数据达到临界值,开始走缓),行情就不再是“扎扎实实”的基本面行情了,就变成了“资金行情”。这种资金行情风险肯定是加大的,但是市场中的人一定是更兴奋的(加速上冲),而一旦加速之后下跌也是迅速的。面对这种行情,增加对冲,增加反脆弱就成了必然的选择。各类风险资产,包括美股,进入资金行情,如果在非基本面推动下再加速,就是进入了“非理性行情”。非理性向上就给两层对冲:第一层是对冲随着上涨不断增加的风险,第二层是“反”:疫苗、财政、大选的各种可预料和不可预料的“黑天鹅风险”——随着各类风险资产的不断地上涨,不断增加Long put的头寸,至少达到Full Hedge的程度,甚至Over Hedge也是应该的。”;
  3. “如果认为用期权组合对冲风险比较麻烦,可以采用仓位调整策略,即:如果之后的风险资产走势和基本面数据背离(资产价格加速+数据走缓),越向上越减仓——这个反人性,比较难做到,但不这么做,最后钱就留不住。”
  4. 随着各类风险资产基本面临界值和非理性行情的进一步演绎,以及触发事件在第四季度逐步落地:1、用现金和对冲仓位逐步代替风险资产2、用美元逐步代替非美。注:多元化转换资产配置标的不是一次性转换,而是进行时间分布转换,例如:每1周调整5%-10%的仓位转移+随着风险资产加速加快对冲与转移速度。
  5. “过去这一个季度实现了20%以上的美股收益,虽然后面行情可能加速,但是要理解:市场疯狂的时候,疫苗、财政、大选全部落地的时候,也就是预期结束的时候(午夜钟声敲响,应该退场,而不是继续狂欢)。越上涨越增加对冲仓位,越上涨越降低风险头寸,能够让我们享受最后狂欢的乐趣,也会让我们平安落地,对冲的仓位还可以在市场回归时为我们带来利润,减掉的仓位还可以在下一次落底时为我们提供捡筹码的资金——切记:在市场疯狂的时候保持一份冷静,虽然反人性,但务必要做到,因为悔过的滋味儿比疯狂的滋味儿难受的多,来到市场中是赚钱的,不是寻求欢乐的(赚钱不值得欢乐,因为钱没花出去之前都不算自己的,把钱拿到手,换出去才是真欢乐)。祝大家第四季度一切顺利。”

《白云谈聊市场逻辑20200909——经济复苏放缓,财政、疫苗、货币政策决定配置节奏&波动率决定交易节奏》——中写到

  1. “非制造业库存、非制造业新订单数据开始转折,这意味着对经济和消费持续向上的复苏达到临界值。但这不意味着美国经济和消费开始下滑和衰退,这只代表复苏的速度放缓——数据证伪了经济持续加速复苏的预期,这会使各个权益指数开始回归数据(即资产价格开始修正对经济数据过高的预期)”        
  2. “随着各国对新冠疫苗全力的研发,当前三个成功率较高的疫苗(辉瑞、Moderna、牛津)有可能在九月至十月的第三期临床有好消息。如果疫苗有效, 并正式推出,各类风险资产还有一次多头释放的上冲,在那一次加速中不可追多风险资产,如上周所述:只做减仓和增加Over Hedge的对冲——因为市场对风险资产的正面预期会脱离基本面数据,同时正面预期耗尽”

《白云谈聊市场逻辑20200915——债务周期+康波周期+利率周期叠加下的大类资产配置中长期逻辑与策略》各周期结合下的经济、资本、金融市场特点中写到                   

  1. 货币政策宽松造成无论金融市场还是资本市场,并不缺“钱”——换句话 说:宽松的货币政策会放大经济基本面变量的波动幅度——即会以基本面数据的变动为基础,放大权益指数、板块、个股的波动幅度                                  
  2.  因为经济具有基本需求,各国央行与政府会逆向调节——所以,经济数据不会持续下滑,资本市场不会持续弱势——更多呈现波段的特点。
  3. 康波周期进入萧条阶段,会造成具有竞争力的公司收益不断增加,市场不断扩大+绝大多数公司盈利下滑,市值不断降低——会造成指数收权重股基本面逻辑对指数短期的影响变的更大——指数波动更频繁且剧烈                          
  4. 债务周期中债务达到“顶峰”——债务的转移导致国际局势更加紧张—— 灰犀牛更加频繁,金融市场、资本市场波动更加剧烈

综上,在目前的宏观阶段:财富增加减缓+货币增加加速(货币不等于财富,财富=能创造现金流的生产资料)=金融市场、资本市场波动加剧——策略:根据事件逻辑、货币政策逻辑、经济波动逻辑、各类资产基本面变量的变化逻辑, 进行更多波段配置+选择基本面变量阶段向上的资产+Over Hedge

通过从过去一个月至今的持续Over Hedge(超量对冲),在美股下跌过程中产生的收益是美股下跌幅度的2.5倍以上——进行了2倍于投资组合正股的超量对冲,同时因为美股下跌过程中隐含波动率放大与美股方向的变化,使Delta、Gamma持续放大——导致Over Hedge部分的收益超过了2倍对冲资金以上的幅度

二、行情性质分解

通过对过去一个月经济与风险资产逻辑的回顾可知:                          

 
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