策略关注度的等级说明
5星:十分强烈推荐关注;4星:强烈推荐关注;
3星:十分值得关注;2星:值得关注;
1星:可以关注

 

一、为什么关注?


1、从历史同期来看,产业链利润分配上 ,钢厂利润偏低,而下游原料端利润处于相对较高的位置,这种扭曲的利润关系是否会出现驱动来改变
2、近期唐山环保消息持续发酵,传言唐山9月份限产非常严格,如果传言成为现实,对钢厂利润会有较大的利好。

二、本期策略,我们筛选出这些机构的逻辑及策略


策略:多01钢厂利润 (简化配比为做多2手螺纹、做空1手铁矿)
撰写时刻点位:8月28日周五夜盘收盘,01合约钢厂利润-31.39。(因计算问题,此利润仅供参考)
策略关注评级:3
交易周期:月度
共性逻辑:1、产业链利润分配。 2、限产消息发酵。3、钢厂利润低,9月有钢厂出现检修。4、螺纹旺季暂无法证伪。5、原料端铁矿面临政策端风险,焦炭新产能落地打压
反向逻辑: 旺季需求若被证伪,则转为螺矿双空

三、我们对上述核心逻辑点的深挖与验证


1、产业链利润分配上,有做多钢厂利润的驱动
目前产业链分配上,钢厂利润偏低,焦化利润偏高。产业链上有利润重新分配的驱动,据了解,部分钢厂9月份会安排检修工作,华东个别钢厂对螺纹计划量出现一定减量,主要是高炉检修,这将利好材端利空原料端。

2、唐山限产消息持续发酵,若严格执行则直接利好钢厂利润
据Mysteel消息,由于8月28日10时-22时空气质量不佳,所以唐山市政府决定在8月28日10时-22时对钢企采取加严停限产措施,部分钢厂已经收到通知,但实际执行情况仍需进一步核实。具体停限产措施如下:首钢迁钢自主限产;九江线材、燕钢、松汀、鑫达、荣信烧结机、竖炉全部停产,其余生产工序确保治污设施正常运转,减少污染物排放;宏奥、宝利源、中化煤延长出焦时间到36小时,严禁湿法熄焦,全部采用干法熄焦。同时10时-18时雾桩、雾炮全部开启。为此我们采访内部人士,唐山9月份环保将非常严格。另外随着采暖季到来,北方又将开始制定采暖季限产方案,届时将对钢厂利润有一定支撑。
混沌天成期货报告认为,近期政策调控的限产减产可能增多,加之旺季在即,仍看好螺纹3季度需求。而铁矿供应改善明显。虽然铁矿需求依然强劲,但近期监管消息频出,政策风险加大,同时唐山限产意图明显,就是企图压制过快上涨的铁矿石价格

3、黑色系中线机会的核心监控点:旺季需求究竟是否会被证伪
据行业人士解读,虽然本周螺纹表观需求下降16.37万吨至356.16万吨,这一超预期下降已经反映在盘面上,但据了解,这一数据可能有样本数据有一定关系,另外近期终端资金紧张问题,需求也有所下降。但据调研数据看,9-10月仍有大部分工地会出现赶工消费,因此目前来看,虽然近期在验证旺季需求时数据并不佳,但对旺季需求依然无法证伪。
另外中信证券报告,也提出多个中观需求指标指示当前需求方向不一,需求旺季证伪为时尚早,从本周的钢材数据来看,表观需求出现进一步的下行。但是从水泥库存、库容比等相关高频中观数据来看,需求整体仍然呈现上升的趋势。两者出现较为明显的背离。从近期需求来看呈现以下特征:1)长江流域洪灾后需求量上升较快,华东最为明显;2)近期回款难度加大,地产新开工对于需求拉动减弱,增量主要体现在资金较为有保障额度重点基建项目上。目前通过钢材表观数据判定需求旺季被证伪为时尚早。
某大型黑色投资公司人士表示,整个黑色中线机会主要在成材,旺季需求是证实还是证伪决定了黑色系走势,如果证实可能会创今年新高,如果证伪,则会出现大级别回调。

4、原料端,铁矿政策端风险加大,焦炭新产能落地
据中州期货报告,1、今年有大量粗钢置换产能投产并且螺纹库存高企,若钢材和原料整体上涨,铁矿涨幅必高于螺纹,钢厂利润较难修复。 所以钢厂高炉即期利润亏损最终将以成材和原料整体下跌但原料跌幅更大修复利润。2、 历年9月钢矿现货和期货下跌概率较大。 矿价与港库呈较强负相关性, 澳巴发运总量持续3周增加,发运量达到了2465万吨,处于历史高位。钢厂亏损高炉产能利用率小幅回落。产增销降,库存或累积。矿价或承压下跌。3、 钢厂利润低、期货贴水,综合来看螺纹2101估值偏低。 铁矿普氏指数处于近4年来历史高位,铁矿石2101合约基差处季节性最高水平, 综合来看铁矿石2101合约估值偏中性。焦炭端:行业人士认为焦炭今年底将有大量的新产能落地,本身01就是个新产能落地合约,而且和钢厂利润劈叉,钢厂打压焦炭的动力较强。
中信证券报告也提到,铁矿的基本面压力在加大,而在近期,各类工业品资产开始更加关注基本面本身的逻辑,那么铁矿石总库存从5月份直至当前持续累积的矛盾就会越加的突出,铁矿石上涨的动能有望逐渐衰减。产业链让利有望在9月份开始实现。

五、总结和风险点


综合来看,虽然近期螺纹数据表现不佳,但有一定的因素导致,旺季的需求暂时无法证伪,调研数据看,9-10月依旧有赶工的比例较高,而且因当前利润偏低,部分钢厂9月份有检修,加上限产的消息不断,产业链利润分配不均,钢厂利润有再度向上的驱动

风险点:螺纹旺季需求证伪,高库存无法解决。地产收紧。焦炭新产能落地不及预期,铁矿自身基本面依然非常强。关于旺季需求数据,我们会在鹰眼快讯和每日复盘监测日报持续发布,若螺纹旺季需求证伪,则策略将可能转为双空,请各位密切关注。

风险提示

报告中的信息、意见等均仅供查阅者参考之用,并非作为或被视为实际投资标的交易的建议。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容,独立做出投资决策并自行承担相应风险。