一键解锁18位大师股灾穿越术

大师简介

本杰明·格雷厄姆:

1894年5月9日出生于英国伦敦。证券分析师。被誉为“华尔街教父”。巴菲特的人生导师。代表作品有《证券分析》、《聪明的投资者》等。

经济危机

大萧条:1929年发源于美国,并波及整个资本主义世界的经济危机,之后全球进入了长达10年的经济大萧条时期。

本集关键词

分散风险、慎用杠杆、挽救现金流

本期摘要

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10月29日,道琼斯指数暴跌12%,这一天被形容为纽约交易所112年历史上“最糟糕的一天”,这就是历史上最著名的“黑色星期二”。

那一年格雷厄姆正好35岁,第一次体会投资生涯中最糟糕的阶段。但事实上,股灾发生的第一年,格雷厄姆并没有巨亏,真正的麻烦来自后来3年的持续大跌。

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之所以1929年下半年的动荡没有给格雷厄姆造成太大损失,是因为他此前的分散风险策略,比如对冲操作、持有多个公司的股票。

1929年中期,格雷厄姆手头持有巨额的保值和套利头寸——250万美元的多头头寸,以及用于冲销操作、金额大致相当的空头头寸。

同时,格雷厄姆多头持有的证券,都是他眼中的“烟蒂股”——被市场低估的便宜股票。此前,他买进的“烟蒂股”一旦上涨,格雷尔姆就有机会转手卖出赚取利润,再不断挖掘新的便宜股票。

1929年股市大跌以后,格雷厄姆开启了防御模式

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1930年成为格雷厄姆33年基金管理历史中最糟糕的一年,由于不得不平掉空头头寸,他陷入了困境,雪上加霜的是巨额借款。

多年以后,格雷厄姆的学生巴菲特如此评论老师在大萧条时期的投资:

“20世纪20年代后期,由于他(格雷厄姆)买的股票实在太便宜,借款投资显得合情入理,我认为那是导致他后来损失惨重的原因”

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1930年,格雷厄姆共同基金的经营亏损为50.5%;1931年为16%;1932年为3%。这意味着,从1929年1月,格雷厄姆250万美金的本金,到1932年缩水了70%。

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在1930-1932年间,格雷厄姆忙碌于各种“兼职”。

1927年格雷厄姆就计划写《证券分析》,但直到1932年,熊市中才正式动笔。

一年半以后,第一版《证券分析》面世,讲述了格雷厄姆在大萧条早期的教训与成绩。这本书也被誉为影响了一代又一代人的投资圣经。

值得一提的是,本书中格雷厄姆非常强调债券投资的重要性和权重。

1949年,格雷厄姆出版了另一本著作《聪明的投资者》,书中反复强调“股债平衡策略”,并且提出一个最简单的配置方法,就是五五分配。

参考资料来源:

1.《格雷厄姆 华尔街教父回忆录》,本杰明·格雷厄姆著,上海远东出版社,2016年1月。

2.《一个聪明的投资者》,乔·卡伦著,中信出版社,2017年4月。

3.《证券分析(原书第6版)》,本杰明·格雷厄姆著,四川人民出版社,2019年9月

4. 《聪明的投资者(第4版 注疏点评版)》,本杰明·格雷厄姆著,人民邮电出版社,2016年3月