3.5 跨区价差的价格逻辑表现

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本期提要

  • 跨大西洋价差的变形
  • 美国的新三角

本期内容

另外一个价差叫跨大西洋价差,跨大西洋价差虽然说不是区间波动,但是它的问题在于什么?并不是说它和基本面完全背离了,至少从基本面的现状来说,它不是很背离,或者说基本面的现状决定了它在寻找一个新的区间震荡的定位,这个定位的点也要具体情况具体分析。

但是从2009年至今WTI和布伦特的价差的剧烈波动来看,其实背后的原因就是跨区套利中运费不稳定,WTI和布伦特的品质没什么太大的差异,品质差比较稳定。运费为什么不稳定呢?这跟整个北美市场的供需格局改变是非常有关系的。

以前美国是完全依靠进口,所以说它的原油是怎么走的呢?原油先进口到美国墨西哥湾,然后通过石油管道从南到北输送到库欣地区,再从库欣向北边的五大湖地区输送,所以它的格局是南油北上。随着加拿大石油的增产,以及美国西北部巴肯地区的页岩油的成功开发,内陆地区就不再需要从南边进口原油了,甚至北边的原油产量日益增多了以后,整个贸易流向就从南油北上逆转为北油南下。

在这个逆转的过程中,我们发现物流设施是没有跟上的,至少没有提前意识到这个问题,WTI和布伦特的价差第一次出现严重倒挂,就是因为物流设施的严重制约。当物流设施严重不足的时候,我们可以设想一下,在库欣这个地区,做多的人心里是非常着急的,为什么呢?因为一旦接了货就出不去,而空头的话要多少货有多少货,随时都交得出来,这其实就是一次逼仓,是基本面格局改变导致的逼仓。

因为原油期货是连续合约的,每个月都发生一次这样的逼仓,所以导致WTI和布伦特的价差持续性的下跌。在这个时候,要是不了解跨区价差的逻辑机理的话,看到它跌到负的5美元了,根据经验WTI和布伦特的价差在2009年之前是正的一块五,上下波动0—3美元,于是你买了,结果最后跌到负的28美元。

所以说价差的改变突破了阈值以后,交易员一定要警觉,是不是基本面出了什么问题。原先的这种机理肯定被突破了,你不能说以前是区间波动它会回归,现在不回归了是因为自己运气不好,不是的,显然是你没有关注基本面,或者说你没有深刻理解价差的机理,所以这是一个经验教训。

当物流设施严重不足的时候,布伦特和WTI的价差持续拉宽,实际上意味着什么?意味着套利空间巨大。

但这里不仅仅是说做盘面的套利问题,其实它也导致了一个问题

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