王涵大师课:百年资产启示录
3.2 大变局之一:债权市场资产荒

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本期提要

  • 债务问题是一个我们需要持续关注的问题
  • 用投资去抵抗经济下行的10年,代价是什么
  • 高债务率+全球负利率:全球资金往哪里流?
  • 整个债权市场的资产荒会持续存在

本期内容

经济结构的调整会带来金融市场的重要变化,其中债权市场的调整又是尤为重要的,这是这一节我们要讨论的内容。

这种企业的调整带来的影响是什么?金融体系本身会面临一个系统性的调整。就像20世纪90年代末,经济的支柱产业——轻工纺织国企面临下游需求不足,面临产业系统性的调整,最后带来的是大量的银行坏账。在现在这个时间点上,随着重化工业本身下游需求的调整,这些行业的债务问题也是一个我们需要持续关注的问题。我不是说这次也会出现坏账,但是,至少这种债务的压力会对整个金融体系产生持续的影响,也会对央行的货币政策产生持续的影响,这是我们需要考虑的问题。具体的影响是什么呢?

这里给大家看两张图,数据都来自国际清算银行

。第一张图是2008年的四季度,也就是差不多10年之前几十个主要经济体的债务率。债务率怎么定义呢?是用剔除银行、金融机构的非金融部门的债务除以这个国家的GDP。

最上面的橘黄色柱子代表美国,美国在2008年四季度的债务率是240.1%;中间的浅蓝色柱子代表G20的平均债务率水平,2008年四季度时是204.4%;最下面的黄色柱子代表中国大陆,当时的债务率是142.4%,这是2008年雷曼出现危机时中国的债务率。

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