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付鹏说:香港的利差、汇率和股市【255】

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往期回顾

公众号“付鹏的财经世界”《【SGX专稿】香港还在负反馈的第一环-完整回顾》https://mp.weixin.qq.com/s/lijFNnBHXpgP0PQO07Vt7w

本期内容

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今天聊聊最近香港的情况。

从香港的市场上看,今年第一季度香港市场上的权益的反弹实际上是非常有借鉴意义的,它可以让我们看清楚究竟发生了什么事情。而且香港的反馈仍然在继续。

去年我给大家写过一篇投资日记,其中关于香港的内容非常全,叫《香港仍处在负反馈的第一环》。那篇日记非常全也非常详细,其中我们把香港的联系汇率制度、货币机制,香港的M1、M2,银行的结余、外汇储备的增长跟港股之间的关系做了一个非常详细的梳理。

在2015年股灾以后,香港出现了一些不太一样的情况。很多人传统简单地去理解香港:资金的流入推动港币的升值,带动资产价格的上涨;资金的流出带来港币的贬值,推动港股的下跌。所以很多人会把港币当成一个观察的点,认为港币贬值触及到弱保,在消耗香港经管局的外汇储备,理论上来讲就是资金在流出香港,香港的权益市场应该是承压的。

这个话在2016年以前是对的,在2016年之后这个情况实际上是恰恰相反的,今天我们会仔细地聊到这一点。因为这里面涉及到的是关于内生赤字,就是港币的内生赤字,香港因为有联系汇率制度的存在,传统中我们认为香港的内外两个资金理论上来讲是高度关联的,资金的流进、流出也就形成了它的货币的派生。

所以说香港以前的模型其实相当简单,就是美元资金流进,派生港币,然后涌向资产。那么香港实际上就两个资产,一个是这个房子,另外一个是股市,这是香港很核心的两个资产。在这个池子中间,再派生出通过通道对于A股的影响,这就是现在需要加进去了。

这个机制是大家以前对香港的简单解释,但事实上它要非常的细,这一点对香港来讲是没错的。关于香港的资本市场,我一直跟大家说,首先第一点就是要看水,也就是钱多钱少,直接影响着对于资产价格的影响。有的时候会出现一些背离,而这些背离的迹象实际上在2014年、2015年以后是非常明显的,产生了跟资金总量的一个变动。