本期分享的是《探秘资管前沿:风险平价量化投资》。相对于许多传统的多资产投资策略,风险平价策略较为新颖,在最近十年引起了业界的广泛关注,它与资产管理领域许多最前沿的课题紧密相关,如因子投资(factor investing)、智能贝塔(smart beta)等。风险平价策略并不复杂,它抓住了多资产管理的核心理念——分散化。

  • 大型买方机构投资者的兴起是近 30 年的事情。30 年之前,养老金的规模尚且有限,而且投资范围也受到严格限制,只能投资政府债券;捐赠基金的规模还很小,耶鲁基金在 1980 年还不足 10 亿美元;各国外汇储备的规模也不大,主权财富基金(sovereign wealth fund)这个名称还没有诞生。1976 年,阿布扎比投资局(Abu Dhabi Investment Authority,简称 ADIA)建立;1981 年,新加坡政府投资公司建立;1990 年, 挪 威 政 府 全 球 养 老 金(Government Pension Fund Global, 简 称 GPFG)建立。随后,随着石油财富和贸易顺差的积累,主权财富基金才逐渐发展壮大,成为国际资本市场中的重要一员。
  • 在投资模式的选择上,捐赠基金向来比较灵活。1973 年,耶鲁捐赠基金开始进行私募股权投资;1985 年,耶鲁捐赠基金的股票类资产配置额度已经达到 70% ;1991 年,耶鲁捐赠基金率先在买方机构投资者中引入另类投资(如对冲基金),并通过资产多元化获得了非常好的收益。2000 年,耶鲁捐赠基金的首席投资官大卫·史文森(David Swensen)出版了《机构投资的创新之路》(Pioneering Portfolio Management)一书,对其投资理念和模式进行了系统阐述,耶鲁模式或捐赠基金模式逐渐被投资者认可,并广为效仿。
  • 2007 年,配置比例被调整为 60% 的股票、40% 的债券,均为全球投资;2010 年,挪威财政部批准投资管理人开始少量投资房地产市场。挪威一直坚持以公开市场资产投资为主,较少涉及另类资产,追求组合的简洁、透明和纪律性,其投资模式被称为挪威模式,也称 60/40 模式。