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本期提要

  • 另外一个推动利率周期向下的因素就是债务。
  • 政府的杠杆加到这么高的一个结果是什么呢?对利率上升的容忍度越来越低。
  • 战争为什么会带动经济进入高增长,这叫破坏性的创造
  • 每一次债券的收益率突破长期的下行趋势的时候,都会出现一些危机

另外一个推动利率周期向下的因素是什么?就是债务。

下图显示了全球私人部门的债务和GDP的比值,红色代表私人部门债务,黄色代表公共部门债务,两部分加总就得到全球私人部门债务。全球的债务比率,也就是我们说的杠杆率,自20世纪90年代以来是持续上升的。

日本、欧洲:高政府杠杆的结果

我们来看一下全世界现在的宏观杠杆率,其中债务率最高的国家是日本。大家都知道,在20世纪90年代房地产泡沫破灭以后,日本的居民和企业基本就不再加杠杆了,而且一直到现在居民和企业的杠杆率都没有上升。

但是,日本政府一直在大量发行国债,所以说日本在过去20年的杠杆率的提升,完全是依靠政府加杠杆实现的。但是政府的杠杆加到这么高的一个结果是什么呢?对利率上升的容忍度越来越低。

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