4.2 美林时钟解读中国市场
徐小庆 戳此加入徐小庆的《十年利率心法》
本期提要
- 中国的规律和美国的规律应该说在大的方向上没有偏离
- 中国的股票在复苏阶段并没有表现出强于商品的特征，这种区别是由中美经济增长结构的巨大差异造成的。
- 美国的经济增长靠的是消费，在中国，一定都是投资先起来，消费后起来。
美林时钟在中国的实践
中国的情况和美国不太一样。我们可以用类似的方法去分析，比如可以根据经济的实际增长和潜在增长的差值与CPI数据绘制二者的走势图，大家可以看到通胀是滞后于经济增长的，这样我们就可以给中国历史上的所有时期贴上对应的标签。
首先简单地按照增长的走势和通胀的走势把一段时期对应到所属的象限当中，然后算出这一时期每一类资产的收益，之后再去做平均和年化，结果如下表。
首先，债券是最清楚的，在衰退阶段，横向比，它是最好的，纵向比，它也是最好的。股票的问题就比较复杂了，在复苏阶段，它本来应该是四个大类资产当中表现最好的，但在中国，在复苏阶段表现最好的不是股票，仍然是商品。但是如果纵向来比，股票在复苏阶段是最好的，也就是说它在复苏阶段的投资收益比它在过热阶段的投资收益还要高。但是在过热阶段，横向比，它反而是最好的，比商品还要好。
在滞胀阶段表现最好的是商品，这跟美国的统计结果是一样的，但是纵向比，商品表现最好是在复苏阶段，它跟股票在复苏阶段的表现是一样的，也就是说纵向比的话，商品和股票都是在复苏阶段表现最好。以上是在中国的一个结论。
中国的规律和美国的规律应该说在大的方向上没有偏离，比如股票跟自己比，最佳的投资时机是在复苏阶段；现金在滞胀阶段也不是最佳资产；衰退阶段和滞胀阶段的资产的大体排序是差不多的。
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