白马股飙升的本质③——总资产报酬率

白马股飙升的本质——总资产报酬率

（课程文字版）

 
各位朋友大家好，欢迎来到财务选股小学，我是主讲人疆又予。上次和大家一起探讨了存货周转率对股价的影响，并让朋友们思考了一个问题，当一个标的股票毛利率下降，周转率增加，或毛利率增加，周转率下降的时候，我们是否应该对这只股票进行投资。

要解决这个问题，先一起来看看一只真实的股票，国酒茅台。可以看到，茅台的毛利率从13年的93%，下降到了17年的89%，但是它的存货周转率却上升了，由13年的0.2上升到了17年的0.28。从数据中可以看出，茅台符合毛利率下降，周转率增加，而茅台17年的股价也确实大幅地上涨，那是不是毛利率下降，周转率增加；或毛利率增加，周转率下降的标的就应该投资？当然不是，比如碳元科技。

同样的，碳元科技的毛利率由13年的62%下降到了17年的24%，而周转率由13年的2上升到了17年的4 ，但是这只股票17年下半年股价却大幅下跌，达到了23%的下跌幅度。

同样的条件，为什么茅台股价上涨，而碳元科技股价下跌？原因就是茅台毛利率和周转率的乘积在上涨，而碳元科技毛利率和周转率的乘积在下降。

在前面课程中我们已经解释过，毛利率代表高价格，周转率代表销量多，价格乘以销量就是收入，收入变高的公司，股价就会上涨，反之，股价就会下跌。而这个收入变化的财务指标，在会计上被叫做总资产收益率，或总资产报酬率，简称ROA。

我们依旧从公式和经济层面来解释ROA。它的公式等于净利润除以总资产。从公式中可以看出，分子净利润是公司运转一个经营周期或一年后挣到的钱，而分母总资产是一个公司为赚钱而投入的成本，所以ROA的经济意义就是一个公司投入一块钱后，在一年或者一个运营周期后能赚多少钱。如果ROA等于10%，说明公司在一年内用1块钱赚了1毛钱，如果ROA等于20%，说明公司在一年内用1块钱赚了2毛钱，所以ROA越高越好，越值得投资人投资。

某些朋友可能已经意识到，这个ROA的公式和毛利率乘以周转率公式不一样。我们现在将ROA公式进行一个变化。原本ROA等于净利润除以总资产，现在我们让净利润除以营业收入，再用营业收入除以总资产。因为净利润约等于毛利润，存货资产约等于总资产。那么ROA就约等于毛利除以营业收入，乘以营业收入除以存货资产，毛利除以营业收入就等于毛利率，而营业收入除以存货资产就等于存货周转率，所以ROA公式就可以近似地变为毛利率乘以存货周转率，这也是毛利率和存货周转率与ROA的关系。

在这三个指标中，毛利率和存货周转率是先行指标，而ROA是滞后指标，当我们发现ROA变高的时候可能投资机会已经错过，所以我们要通过每个季度、甚至是每个月度的毛利率变化趋势，和存货周转率变化趋势来确定，未来ROA是会走高，还是会走低，如果未来ROA会走高，果断买入；如果会走低就放弃这个投资标的。

现在我们对财务选股标准进行一个小结。

第一，如果标的公司毛利率和存货周转率近期都在上涨，这类公司未来的ROA上涨大概率，股价上涨大概率。这样的标的公司是我们的首选。
第二，如果标的公司毛利率近期比较稳定，而周转率近期上涨；或周转率近期稳定，而毛利率近期上涨，这类公司未来ROA上涨也是大概率，股价上涨也是大概率，这样的公司是我们的次选。
第三，如果标的公司近期毛利率在下降，而周转率近期在上涨；或者周转率近期在下降，而毛利率近期在上涨，就看他们的乘积是上涨的还是下降的，如果乘积上涨，也可以投资；如果乘积下降，就放弃投资。
第四，如果标的公司毛利率和存货周转率近期均下降，那么ROA未来一定是下降的，股价就会下跌。这类股票就要放弃投资。

需要注意的是，以上的选股方法有几个前提，就是标的公司没有财务风险，以及没有所谓的财务造假等因素。以上就是我们本期全部内容，感谢朋友们一直以来的收听。再见。