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白马股飙升的本质——总资产报酬率

(课程文字版)

 
各位朋友大家好,欢迎来到财务选股小学,我是主讲人疆又予。上次和大家一起探讨了存货周转率对股价的影响,并让朋友们思考了一个问题,当一个标的股票毛利率下降,周转率增加,或毛利率增加,周转率下降的时候,我们是否应该对这只股票进行投资。

要解决这个问题,先一起来看看一只真实的股票,国酒茅台。可以看到,茅台的毛利率从13年的93%,下降到了17年的89%,但是它的存货周转率却上升了,由13年的0.2上升到了17年的0.28。从数据中可以看出,茅台符合毛利率下降,周转率增加,而茅台17年的股价也确实大幅地上涨,那是不是毛利率下降,周转率增加;或毛利率增加,周转率下降的标的就应该投资?当然不是,比如碳元科技。

同样的,碳元科技的毛利率由13年的62%下降到了17年的24%,而周转率由13年的2上升到了17年的4 ,但是这只股票17年下半年股价却大幅下跌,达到了23%的下跌幅度。

同样的条件,为什么茅台股价上涨,而碳元科技股价下跌?原因就是茅台毛利率和周转率的乘积在上涨,而碳元科技毛利率和周转率的乘积在下降。

在前面课程中我们已经解释过,毛利率代表高价格,周转率代表销量多,价格乘以销量就是收入,收入变高的公司,股价就会上涨,反之,股价就会下跌。而这个收入变化的财务指标,在会计上被叫做总资产收益率,或总资产报酬率,简称ROA。

我们依旧从公式和经济层面来解释ROA。它的公式等于净利润除以总资产。从公式中可以看出,分子净利润是公司运转一个经营周期或一年后挣到的钱,而分母总资产是一个公司为赚钱而投入的成本,所以ROA的经济意义就是一个公司投入一块钱后,在一年或者一个运营周期后能赚多少钱。如果ROA等于10%,说明公司在一年内用1块钱赚了1毛钱,如果ROA等于20%,说明公司在一年内用1块钱赚了2毛钱,所以ROA越高越好,越值得投资人投资。

某些朋友可能已经意识到,这个ROA的公式和毛利率乘以周转率公式不一样。我们现在将ROA公式进行一个变化。原本ROA等于净利润除以总资产,现在我们让净利润除以营业收入,再用营业收入除以总资产。因为净利润约等于毛利润,存货资产约等于总资产。那么ROA就约等于毛利除以营业收入,乘以营业收入除以存货资产,毛利除以营业收入就等于毛利率,而营业收入除以存货资产就等于存货周转率,所以ROA公式就可以近似地变为毛利率乘以存货周转率,这也是毛利率和存货周转率与ROA的关系。

在这三个指标中,毛利率和存货周转率是先行指标,而ROA是滞后指标,当我们发现ROA变高的时候可能投资机会已经错过,所以我们要通过每个季度、甚至是每个月度的毛利率变化趋势,和存货周转率变化趋势来确定,未来ROA是会走高,还是会走低,如果未来ROA会走高,果断买入;如果会走低就放弃这个投资标的。

现在我们对财务选股标准进行一个小结。

第一,如果标的公司毛利率和存货周转率近期都在上涨,这类公司未来的ROA上涨大概率,股价上涨大概率。这样的标的公司是我们的首选。
第二,如果标的公司毛利率近期比较稳定,而周转率近期上涨;或周转率近期稳定,而毛利率近期上涨,这类公司未来ROA上涨也是大概率,股价上涨也是大概率,这样的公司是我们的次选。
第三,如果标的公司近期毛利率在下降,而周转率近期在上涨;或者周转率近期在下降,而毛利率近期在上涨,就看他们的乘积是上涨的还是下降的,如果乘积上涨,也可以投资;如果乘积下降,就放弃投资。
第四,如果标的公司毛利率和存货周转率近期均下降,那么ROA未来一定是下降的,股价就会下跌。这类股票就要放弃投资。

需要注意的是,以上的选股方法有几个前提,就是标的公司没有财务风险,以及没有所谓的财务造假等因素。以上就是我们本期全部内容,感谢朋友们一直以来的收听。再见。

*免责声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议