白马股飙升的本质②——存货周转率

白马股飙升的本质——存货周转率

 各位朋友大家好，欢迎来到财务选股小学，我是主讲人疆又予。上次和大家一起探讨了毛利率对白马股涨幅的积极影响。但是可能有些朋友会产生这样的疑惑，有很多上市公司的毛利率并没有很高，近年来也没有什么涨幅，但是2017年这些公司的股价涨幅却不错，这是由于什么原因？

前不久，网上有一个视频被网友刷爆，讲的是某个菜场女阿姨豪言壮语地说，这个菜场里面谁没有几百万的身家。比如卖煎饼的张大叔，在北上广深地区已经有了两套住房了。

一个从事面食的手艺人，没有特别高的技术含量，而且一套煎饼也就10块钱，却能在北上广深买两套房。细问之下才知道，张大叔也很辛苦的，因为他每天可能要卖几百张的煎饼。答案出来了，张大叔的煎饼价格虽然不是特别贵，但是他每天卖的数量很多，所以张大叔的收入就比较高，能够在北上广深这样的地区有两套房子。

从张大叔的小故事中，我们能得到一个朴素的财务常识，就是收入高不仅仅是产品的价格高，还可以是产品的销售量比较多。这就是老百姓常说的薄利多销。

那这个概念如何在财务上体现？产品销售得多，我们换一个思路，其实就是产品销售得快。就像我们的张大叔，如果他一小时卖一张煎饼，那么10小时才卖10张；如果他一小时卖100张，那么10小时就能卖1000张。所以快就是多。但是问题又来了，财务上又怎么体现产品销售得快？财务人用存货周转率来体现产品销售速度的快慢和时间的长短。

同样我们还是从计算公式和经济意义两个层面来解释存货周转率。首先，一起来看存货周转率的计算公式，它等于营业成本除以存货的金额。然后我们来看存货周转率的经济意义。

大家想想存货是怎么来的，又去向了何方。比如张大叔，他要卖煎饼，他就要先买做煎饼的鸡蛋和面，这样他手里的钱就变成了存货，这个钱是张大叔自己的本钱，所以是成本，所以是做了营业成本，是分子。

之后鸡蛋和面变成了煎饼，这段时间存货以鸡蛋和面的形式存在，所以分母是鸡蛋和面的金额。然后这个煎饼在不到1分钟的时间里到了买煎饼的人手上，这时鸡蛋和面又变成了张大叔手里的钱。从这个过程中我们可以看出，存货是钱买的，最后变成商品被卖出去，所以存货周转率的含义就是将原材料变成产品再变成钱的速度。

既然存货周转率是从材料变成钱的速度，那么这个公式计算出来的数字当然就越大越好，越大说明从材料变成钱的次数越多，越多就是越快。当然我们也可以用365天除以这个数字，他的经济意义就变成了：从材料变成钱的时间长短。这个时间当然是越短越好，越短说明越快。

现在我们知道了存货周转率对收入的影响，那么真实的A股市场会不会随存货周转率的提升，而对应的股价上涨？我们一起来看看，格力电器和贵州茅台。

首先看不再给大家分红的格力，这家公司近3年毛利率一直稳定在32%，可以说在产品的价格上并没有什么突破，但是它的存货周转率由7.31上涨到了7.78，也就是说公司收入的增加主要来自于产品销售更多了，当然随着产品销量的增加，2017年这只股票的涨幅达到了82%。贵州茅台的毛利率相信大家比较熟悉，从10年以后一直稳定在90%上下，但是贵州茅台股价却经历了一段下跌，直到2015年三季度以后，随着产品周转率的上升，股价才上升的，这里我们也看出存货周转率对股价的影响。

要给大家强调的是，毛利率可以在同行业、不同行业，同类公司和不同公司中比较，但是，存货周转率只能在同类公司、同行业中比较。因为不同行业的产品属性差距比较大，比如说煎饼肯定要比房子卖得快。

那么今天的课程给大家最后做一个总结：从上节课和这节课我们可以看出，当毛利率增加，存货周转率也增加的公司是我们首选的投资标的；当毛利率稳定，周转率增加，或者说毛利率增加，周转率稳定，也是我们要选择的投资标的。那么毛利率下降，周转率增加，或者说毛利率上升，周转率下降，这样的投资标的我们是否该投资呢？请听众朋友们先自己思考一下，我们下期再见。