88.从历史回顾看焦化利润的逻辑关系 | 套利·焦化
陈萌妤 —《黑色投资24小时》—
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今日学习：盘面套利中的焦化利润
学习要点： 历史回顾，盘面利润的逻辑关系，主要驱动，交易对比
大家好，大家好，今天给大家介绍的是盘面套利部分的焦化利润。
我们仍然会分为三个部分，首先还是历史的回顾，看一下主要的逻辑变化；第二看一下焦化的盘面利润和其他的一些利润的关系；最后给大家简单介绍一下交易配比。
一、历史回顾
1.主要逻辑变化
首先看一下它的历史，回顾这里我们放了一张2009年到2018年的一个焦化利润模拟的图（订阅可见图表）。
从这里可以看到，2010到2015年长达五年的时间，焦化利润基本上是在盈亏平衡线上下来回浮动，而且大部分时间都是一个亏损的状态。
这也是因为，在产能过剩的大背景下，焦化的利润其实受到了很大的挤压，而这几年的钢材利润也是单边波动下行的一个状态。因为焦化本身所处的是整个行业的中间阶段，他可能在上面有一些煤矿原料的部分，而对下游来说也是一个加工厂。
其实焦化本身的话语权并不强，在过去很长一段时间里面都是受利润挤压比较严重的一个行业。在前几年利润非常差的时候，焦化企业的盈利基本上是要通过它的副产品来进行弥补。
2016年之后，我们知道开启了一个去产能的大背景，所以你会发现交换的利润出现了一个明显的复苏，但是它的波动非常大，跟本身焦化这个行业也是有一些关系。
我们看2016年主要是在煤炭276政策的背景下，其实焦煤紧张导致焦炭的供应缺口开始不断升温，而2017年的扩大主要是采暖季的一个预期导致的供应缺口。
到了2018年其实是有一个非常大的收缩，最主要是因为在采暖季的时候，焦炭的限产是很不及预期的，而高炉的部分限产明显要大于焦化，所以导致焦炭的库存有一个非常大的累积。而且在三、四月份的时候，像唐山、邯郸的一些地方还出现了复产延期的情况，所以焦化利润有一个大幅的收缩。
随后在下半年我们就比较清楚了，因为蓝天计划的第二阶段重点全部在焦炭这里，所以焦炭的利润也是达到了一个历史的新高，盘面甚至一度达到了一千左右。
这几年的现货价格从规律上来说，一般涨幅或者是跌幅最多会连续八轮，累计的涨幅是在600到800。有可能在初期是调50，后面逐渐加到100或者是120、150，一般不太会连续超过八轮的一个涨幅。
而且它涨价有一定的连续性，但是焦煤跟随变动的就比较慢，所以利润很大程度上是取决于焦化价格的波动。
2.盘面利润与实际利润关系
然后我们看一下盘面利润和实际利润的关系，从下面这个图当中会发现，这两者的对应关系，显然没有卷螺的盘面利润和实际利润对应的那么好，但是两者也会有一些相互的影响和修正。
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