【20日晚间文章】

【聚焦】资产定价已有微滞胀预期,后续如何持续跟踪预期变化?

目前市场资产定价已有微滞胀预期,它由3个方面的价格刚性决定,后期打破微滞胀预期需要观察财政政策三个方向是否有效传导。

近期商品上行,股市调整,债券下跌的组合在理论上比较像一个微滞涨预期下的组合,目前的市场定价中或已包含了微滞胀的预期。但短期微滞胀预期并不可证伪。

滞胀的定义:如果经济增长出现明确的相对放缓趋势,并且物价水平开始上升,市场的滞胀预期就会抬头。而从近月终端消费数据来看,似乎都指向了需求下滑的趋势,但需求下滑应意味着价格下跌,为什么又会出现价格上涨呢?这是由于相关价格短期存在调整刚性。

从3个价格刚性方面去观察微滞胀成因:

1)猪肉;这显示出猪周期和猪瘟的供给冲击都可能带来价格向上的可能。

2)原材料-PPI生活资料-非食品的传递;螺纹钢等上游产品的价格上行也带来价格传递预期;这显示出财政扩张、基建修复和环保约束使得价格对于总需求刚性(不可放缓)。

3)房租、旅游、酒店、教育娱乐等 “软消费”和服务类价格;这显示出与房价相关的成本有一定刚性。

打破微滞胀预期的可能性:

打破微滞胀预期基础是看到经济重新增长,意味着在目前的情况下,总需求能够吸收刚性价格,意味着相关投入需要有效带动经济增长。

广发郭磊认为,其中财政政策带动制造业高效率修复是关键因素。而目前使用的财政政策中,国债、减税、担保分别指向基建、制造业、小微企业,如果这三方面政策可以有效传导,带动相关行业反弹,微滞胀预期就将被打破,市场将面临重新定价。

【行业】环保限产撕开焦炭供需缺口,本月尚有两轮现货提价

7月下旬以来,焦炭期价表现强势,1809合约涨至2794,涨幅近40%,主流焦炭现货价格也已经提涨三轮。作为目前市场为数不多狂怼空头的板块,分析师实地调研又带回来一些新的超预期因素,8月下旬到9月或许才是供给最紧张的时候。

1、2018年环保限产测算:焦炭供需缺口约1800多万吨

供给方面,支撑焦炭期现货价格上涨的核心因素在于焦炭行业的环保政策(完成空气质量改善目标、提高空气质量排名等),预计全年产出同比减少约2900万吨。

需求方面,秋冬季环保限产,钢铁企业生铁产量减少约2388-4187万吨,对应减少焦炭需求量约1020万吨。

2018年焦炭供需缺口约1800多万吨,全年产量将同比下降约6.7%。

2、8月底尚有两轮现货提涨+供给最紧缺将在8月下旬到9月

目前钢厂焦炭库存在10-15天左右,处于合理水平。钢厂常规化限产幅度在20%左右,不影响焦炭需求,能接受焦化厂提涨。

目前企业吨焦利润在400元/吨附近,预计到8月底现货还有两轮提价。

环保督查开始后生产负荷大概率会有所下降,在督查引发实际供给下降的情况下,焦炭主力合约价格可能上行到2800-3000元/吨,东证衍生品研究院认为市场供给最为紧张的阶段大概率出现在8月下旬到9月。

展望未来2-3年,重点区域严禁新增产能+“十三五”期间焦化行业去产能力度更加强势,河北、山西省全面淘汰4.3米及以下焦炉(行业占比一半)中期来看行业产能周期拐点大概率确立,这将有效提升行业产能利用率,重构其在产业链中的地位。

投资策略:看好开滦股份、山西焦化等煤焦一体化龙头企业。

【行业】钴价企稳现积极信号,极低库存引发强烈补库需求

1、无锡不锈钢钴价反弹,钴价企稳现积极信号

近一周,无锡不锈钢钴价出现连涨走势,其中钴价指数五个工作日涨幅分别为0.23%、0.45%、0.11%、0.11%和 3.03%,最新价格为45.9万元/吨。但除此报价平台外,MB、百川报价和亚洲金属网还没有出现止跌现象。

海通证券指出,无锡不锈钢交易所钴价开始反弹或是一个积极信号。伴随着9月份需求旺季的到来,中游企业订单回暖有望支撑钴价反弹。

2、中游库存极低,补库存周期即将开始

在经历半年的产业链主动去库存周期后,目前整个产业链处于库存极低的状态。

天风证券分析认为,从过往的经验规律来看,电池厂装机容量在每年10月份左右大幅提高,对应原材料的采购需求提前1-2个月左右,因此整个产业链有望迎来较大幅度的补库存周期,从而带动锂钴价格反弹。

3、更多产业链上的积极信号

中泰证券调研指出,近期积极的边际变化包括:低价原料消耗殆尽,报价“梯度”减小,并且正极客户更加注重即时交货时间,二三线动力电池企业询单也开始增加。海外MB电钴交易询价也开始增多,主流电钴贸易商多头为主,并且目前价格逐步接近囤货成本线,原料贸易商出现“出血点”。

【要闻】时隔两年半,国家队再次进场救市

据彭博社报道,中国政府相关资金今日入市干预,买入大盘蓝筹股,以支持市场。知情人士称,国家相关资金入市只是为了维护市场稳定,并非为了推高股价。

今日国家队的买入方式与以往并没有不同,依然是以买入大盘蓝筹股为主,今日上证50指数上涨1.47%。中国石油、中国平安、中国石化等大块头涨幅都超过了2%;特别是中石油开盘不到半个小时就持续上攻,奠定了今天蓝筹股的趋势。

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