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本期内容

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今天我们聊聊关于去杠杆去债务的问题。

债务和杠杆本身应该是经济发展总需求的根源,无论是全球经济一体化模型中基于美国的债务扩张和杠杆扩张,形成全球一体化繁荣的反馈机制,还是国家内部债务和杠杆的扩张无论是政府部门居民金融部门还是企业部门之间的债务扩张和杠杆扩张循环推动经济体内总需求的扩张,这些都是经济增长的根源。

其实经济增长的瓶颈也最终会归结到债务和杠杆上,也就是最终债务杠杆会导致经济出现无论是风险,还是经济增长的空间和动力会受到瓶颈。所以研究债务和杠杆的去除,或者关注它的风险是怎么样的产生和传导的,实际上很多投资者会关注的。整个框架结构跟达里奥先生或者索罗斯先生在内容上基本没什么太大的区别。

最近我也注意到,比如我的好朋友刘益辉先生也在讨论,究竟是应该在通缩环境下忍痛去杠杆,还是应该在通胀的环境下继续货币化去杠杆,这跟任泽平的观点有分歧。现在争吵的内容之前达里奥先生在他论述债务和去杠杆过程这段内容中,已经有了比较好的陈述,而且更多的是站在中立的层面上讲了这个问题。

那今天就把这块内容用我的理解比较简浅的跟大家聊一聊。

在我的框架下,逻辑图表(见下图)也比较简单,债务杠杆的逻辑图表在上面就是债务端,经常称之为净债务端。因为债务到底负债的情况怎么样,还要看它的资产负债表另外一端的资产端,所以净债务端上面的T字表格就是常见的资产负债表,各个部门之间,以及自身的资产负债表。

下面给的就是净收入,其实债务的可持续性跟收入的可持续性是有关系的,大家对于你的收入是否还有信心,收入是否能够偿还当期债务,都是一些对负债最基本的理解。收支平衡表实际上就是我们的净收入,负债和收入之间的这种关系,其实就是关注到债务平衡的天平,所以这个实际上是由四项组成的。

首先第一点是国家和国家之间的债务关系(见下图),另外一重会出现的是国家内部的债务关系。我记得以前讲中国的时候画过,比如四个部门:政府、企业、金融机构,还有居民。达里奥先生在阐述方法的时候,其实就两种方法,忍痛出清无非就是要勒紧裤腰带想办法削减支出,想尽一切办法增加收入水平,那肯定是要变卖一些资产负债的,进行降成本、减计、重组、展期,控制债务的增加,试图增加收入。

……

 

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