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内容导览

大家好,欢迎来到量化小学,今天是第21集,将开始新的一章《再探风险》。

这一章我们谈一谈股票风险模型的两部分主要内容。一是从单因子到多因子模型。第二简单介绍一下商用的风险模型。

在本章的开始先给大家讲一讲,为什么风险模型这么重要?它其实是专业选手和业余选手的重要的分水岭!说到挑股票,大家都会有自己的观点,但风险模型玩的非常熟的、理解得非常透彻的,一定是专业选手。

因此,我建议大家多花一些时间弄清楚风险模型是怎么回事。学会解读风险报告,无论是做股票研究,甚至对找工作都会很有帮助,所以这章是量化小学重要的干货部分。

风险模型的直观理解

风险模型,先直观地理解它在讲什么,是前面讲过的一些内容的延续,先复习一下。第二章中讲过任何一只股票在未来一段时间的收益率都是一个概率分布。经典的理论认为是正态分布。

那么正态分布就有两个参数,一个是μ,一个是σ。μ是它的预期收益率,σ是一种不确定性的度量,也就是所谓的风险。 

一只股票它有σ总体的不确定性,那么直观的想一想,影响到股票价格的涨跌会有很多因素,因此总体的不确定性一定是可以分解成为很多小的不确定性的,可以理解为一些小的σ的叠加。这个数学公式如果有很多的不确定性,它们之间又有一个相关性矩阵,可以用一个线性代数把它们组合在一起,就能够算出股票的方差,是一个基本的公式。前面在讲相关性的时候也提过,大家可以复习一下。

数学并不是我们最关心的内容,我们最想知道的是这些σ的金融含义是什么。这基本上是我们要讲的那些风险因子了。这样的不确定性有两大类,第一类是所谓的共性因素,比如整个市场的涨跌,会影响到所有的股票,某一个行业的表现会影响到这个行业里所有的股票。比如医药股票大涨,那么这些行业中的医药股都会受到正面的影响,这是很显然的。

除此之外还有一些其它的因子,比如大家如果熟悉A股的话都知道有的时候大票表现好,有的时候小票表现好,这种相对表现也可以说是一个共性因素。这些共性因素就统称为风险因子。另外一些不确定性是来自股票自身的特殊的性质。比如这个公司产品怎么样,市场营销做的好不好,管理层的能力如何,等等。这些只影响到这只股票,因此称之为特异风险。

在这里要特别强调一下,在投资当中有一个盈亏同源的概念。在经典的投资理论中也是这样,风险是中性的,而不是一个负面的词汇。可以复习一下前面讲过的内容,有风险才有收益,这是最基本的金融理论。

基础模型:CAPM

接下来可以看到,怎么度量风险,到底是什么样的因子,我们从最基础的模型开始讲起。

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