— 《黑色投资24小时》周报 —
2018.5.6

上周:宏观偏暖供需偏稳, 短期市场震荡运行
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本期摘要

行情简述:上周黑色商品冲高后回落调整,宏观面针对扩大内需的基调偏暖,可以理解为需求仍可持续。...
萌主建议:远月做空卷螺差可适时平仓,因热卷表需较好,关注热卷产量及下游数据...

萌主分析

陈萌妤,人称“萌主”《黑色投资24小时》作者。上海泛询资产管理有限公司研究总监,曾任职混沌天成研究院黑色产业研究所副所长。
多年产业信息咨询经验 ,对钢铁行业生产、 流通及消费环节均有深入研究。在近两年黑色系行情中,深入一线调研,多次发布业内关注的前瞻性报告。

行情推演

行情简述:
上周黑色商品冲高后回落调整,宏观面针对扩大内需的基调偏暖,可以理解为需求仍可持续。
基本面,钢材成交量仍维持较高水平,库存去化低于预期,注意表转弱迹象是否意味着需求开始下降还需要观察。

逻辑推演:
4月矛盾解决(去库存+需求恢复(好于预期)+供应释放低于预期+宏观上仍有变数);
5月-6月震荡,可能再次偏弱(旺季中的淡季预期变化+供应恢复+宏观风向偏好,预期之外:需求淡季不淡好于预期);
7月-8月震荡偏强(旺季预期+11月限产预期+电弧炉产量释放,预期之外:宏观基调变化)。

周报概要(详见幻灯片)

*本期周报详情,请左右滑动查看图表
(可点击图片放大查看)

  • 全球金融市场主要数据一览
    (泛询研究,wind)

  • 【逻辑推演】震荡:宏观基调偏好,供应缓慢释放,需求有转弱迹象
    (泛询研究)

  • 事件跟踪:宏观面对内需基调向好,本周库存数据偏弱,下周天气将影响需求
    (上周主要事件/数据 ——泛询研究)

  • 事件关注:宏观面关注金融数据,基本面关注下游数据
    (本周主要事件/数据 ——泛询研究)

基本面近期关注:
1、钢材现货成交/杭州出库量,237建材成交量日均20-21万吨以上,杭州出库周度总量22万吨以上,则可反映需求好于往年。
2、钢厂复产,目前周度检修容积在185502立方米,去年11月在150000立方米,武安/
徐州产量变化。
3、废钢价格高于铁水成本,电弧炉全面有利润,4月之后产量开始释放。
4、钢材出口,5月出口价格优势下降,主要因内贸价格上涨,过去的4月出口
量比较大,有望和去年持平。
5、北京与沈阳螺纹价差,关注华北地区供应压力。
6、冷热卷价差偏低,冷轧端矛盾可能向热轧传导。

  • 产业数据:库存去化转弱,但螺纹社会库存年同比仍偏高
    (产业主要供需数据——泛询研究)

一周·产业纵观

  • 基差:焦炭继续升水,卷螺焦煤基差仍偏大(见下图表)

  • 利润:钢材利润高位盘整,焦化利润盘面扩大,电弧炉盈利刺激产量(见下图表)

  • 开工率:钢厂开工继续回升,焦化限产反复,开工率回升(见下图表)

  • 产量:钢材产量热卷增加明显,铁矿到港上升明显(见下图表)

  • 钢厂库存:成材天数下降放缓,铁矿库存回升,废钢库存下降,煤焦库存回升(见下图表)

  • 社会库存:原料库存仍偏高,成材库存降幅明显(见下图表)

  • 下游·需求:钢材成交量超往年同期,水泥开工率回升,库存低位有反复(见下图表)

1.根据历史经验,水泥库位在80%就有短期降价压力,40%就有提价可能,但这也需要根据季节效应而定。
2.近期水泥价格整体上升,库容下降,消费尚可。
注:本周水泥数据未更新。

  • 钢材出口:报价上涨,国内价格上涨导致出口优势下降(见下图表)

截至4月27日螺纹钢出口主流报盘$560-565FOB理重,较上周涨$ 10-20;普碳热卷主流报盘$590-605FOB,较上周涨$5。
按照低价折合人民币分别是螺纹3988元/吨,4060元/吨(不考虑运费、港杂等费用。)

  • 钢材供应:从周度产量看:热卷中板增量依旧明显,螺纹产量回落受到环保影响(见下图表)

  • 钢材库存:农历调整,螺纹厂库降速加快,板材厂库略显压力(见下图表)

  • 周度表观消费需求:表需走弱,热卷连续两周好于螺纹,螺纹表需下降(见下图表)

  • 盘面关系·9/10-1价差:成材维持正套格局,原料月差符合均值(见下图表)

  • 盘面关系·主要价差/比值:关注10卷螺差(见下图表)

一周·指标跟踪

  • 钢材价差:北京-沈阳价差收缩,资源流入压力大,冷热价差偏小(见下图表)

1、北京-沈阳价差收缩至10元/吨,主要受华北及东北资源流入压制,尤其南北价差缩小后,华北钢厂也更优先本地消化。
2、冷热价差继续收缩至390元/吨(+10),3月均值是600元/吨,本周看主要是供应增多,冷轧端供需出现恶化有可能向热轧端传导。

  • 铁矿·基本面:疏港整体回落;钢厂原料库存天数下降,现货价格持续震荡(见下图表)

  • 铁矿·港存细分:截止上周价差分布,高品溢价稳,中-低价差继续扩大,块矿溢价小幅收缩(见下图表)

  • 动力煤·库存:电厂港口库存依旧偏高,动煤价格承压(见下图表)

  • 动力煤·日耗:六大电厂日耗本周下降,但仍高于去年同期(见下图表)

萌主点评

萌主点评:
焦炭
限产反复,开工率回升,钢厂库存增加,现货价格上涨但盘面价格升水后继续上涨空间受限。
铁矿下周到港回升,国产矿开工继续回升;疏港本周小幅回落,受废钢替代限制及零星限产,后期难以回升至去年高位,关注钢厂成材库存降幅减速后的采购意愿,整体来看铁矿需求弱稳。
动力煤,受乌海地区限产及山西再提去产能、6月前安全生产限制等消息提振,港口及盘面价格继续走强,进口政策放松的消息尚未确认。当周日耗看仍高于往年,注意价格高于月度协议,港口库存有所回升,也要警惕动煤价格高位回归。
短期来看(未来1-2周),周末现货市场稳中趋弱,唐山钢坯周六上涨10,周日跌30。

操作建议:
远月做空卷螺差可适时平仓,因热卷表需较好,关注热卷产量及下游数据。多焦化利润不建议持有,因虽焦炭现货企稳,但焦炭升水,库存压力仍偏大。
近期主要关注供需边际变化,另下周多地暴雨将影响需求。

 

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