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大家好,欢迎来到量化小学,今天我们将开始新的一章——组合的威力。

本期的题目比较有意思,叫《投资的圣杯》。那么这个圣杯到底是什么呢?咱们先来讲解一下上期那道作业题,然后就揭开这个谜底。 

上期作业讲解

上次咱们讲了CTA策略的绩效分析,反复强调了一点,就是在实盘当中要注意去对比,看看和你的回测是不是一致,这是因为在做回测的时候有会有很多潜在的可能出现问题。

比如数据有可能不对、计算机程序有可能有bug的,或者你有意无意地犯了我们前面说过的一些常见的错误,比如数据挖掘等等。

那么我们怎样能在第一时间发现并解决问题呢?主要的方法就是要去对比你实盘的交易结果,特别是从一个统计的意义上是不适合你的回测一致,所以这道题目说的就是这个事儿。

我们再回测报告当中,5%分位的结果,就是比较20天里面最糟糕的那一天,我们是亏1%,实盘当中应该是一个月出现一次这样的结果,但实际上第一个月就发生了三次。

那现在我们就可能会对这个策略产生一定怀疑了,是行呢还是不行呢?如果不行当然要停掉,但也许恰好是我们运气不好,那我们怎么样来更有把握的来作出判断呢?这就要用到一些统计方面的知识,来检查我们题目当中说出的这三点。

涉及到统计,咱们先做一个简单的复习。有这个原假设(null hypothesis),也就是说实盘的日收益率和你的回测是一致的,这当然是我们希望看到的结果。 

但是如果说原假设不成立,那我们就需要接受备择假设(alternative hypothesis),也就是说实盘和回测的结果是不一致的。在这种情况下,你就应该考虑停机检查,去看一看策略到底有什么样的问题。

那么我们怎么样来这个作出判断呢,是接受原假设还是接受备择假设呢?这就用到了类似于数学上反证法的一种方法……

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投资的圣杯

Ray Dalio - “投资原则”摘要

现在可以揭开这个投资的圣杯的谜底了。这句话不是我说的,是世界上资管规模最大的对冲基金桥水基金的创始人Ray Dalio说的:

投资的圣杯就是找到15个或更多的低相关性的回报流。

那具体是怎么回事呢?瑞·达利欧还说过一些其他的话,这些都是我从他在中国的巡回演讲的PPT里总结出来的。

重要的有几句话,第一句是:

“分散化可以改善风险和回报的比率,因为它减少风险的幅度大于降低回报率的幅度。”

其实我们在第二章的概率理论当中也讲到了类似的理念,就是我把很多个投资标的做一个分散投资的时候,我的预期收益率是可以加起来的,而这个风险就得到了一些分散。 

第二句:

“每一项投资都是一个回报流。”

第三句话较有意思:

“回报流可以是贝塔,也可以是阿尔法。”

贝塔,通常来说就是对一些大类资产的投资,股票、债券等等。阿尔法呢就是一些类似于交易对冲基金这样的投资,我们在下一个PPT当中会看一些具体的例子。

第四句话是:

“可以根据风险来调整各个回报流,以实现风险平衡。”

这就涉及到投资组合理论策略和资产的配置了,我们在这一章当中主要就在讲这些问题。

所以最后的结论就是:投资的圣杯就是找到15个或更多良好的互不相关的回报流。

这里面有两个要点,第一个是“良好的”,就是从长期来看,你这个回报流得是能赚钱的。第二个呢就是它们之间的相关性越低越好,这样你才可以充分地分散风险。

宏观应用:资产策略配置

为什么是15个呢?

其实这也是用到了前面我们讲到的简单的概率理论,如果每一个回报流的夏普比率都是0.5的话,那么16个互不相关的回报流按照风险等权重做一个投资组合,他的夏普比率就变高了,变高的幅度是根号下16,就变成了2.0。上次咱们讲了夏普比率是2.0的对冲基金,那就非常厉害了,因为你年度亏钱的概率就只有百分之几了。

那常见的这些回报流有什么?我在这简单罗列了一下,两大类,一类是贝塔,一类是阿尔法。

……

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