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本期摘要

当股市正反馈资金的流入,油价因为供给因素导致上涨,这时候油价上涨驱动利率上升,但是利率上升过程中并没有影响到权益类的变化...

本期《付鹏说》,听付总聊聊油价、FED都确定以后的第二次利率冲击问题。

内容梗概

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今天晚上一些重要数据基本上都出完,美联储加息基本上都在预期之内,美国EIA公布出来的库存数据,我们看到的大类资产的配置市场发生一些变化,很值得关注。

00:28

股市与油价并非正相关

首先第一点,我们还是先说一下油价在今年2月份波动的主要因素,当时我在跟很多基金经理交流的时候说到,可能主要波动因素并不在油的基本面本身,只是按照季节性去看美国的库存数据,由于炼厂的检修,库存数据可能都会有所影响。

原则上来讲,基本面上处在不利于油价但是又处在真空阶段,这个基本面还不足以引发油价在整个2月份如此剧烈的波动,当时油价从66块钱最低跌到57块钱左右,那么更多的因素是什么呢? 

我给一个朋友这样的图(订阅特辑可见图表),是今天晚上的,我们可以看到当时实际上更多的就是系统性风险,所以这样的利率冲击到来,那么波动率大幅度抬升,可以看到在2017年下半年,实际油价的上涨,股市的加速上涨几乎是保持一致,市场处在极低的波动率水平下。

那么大概进入到12月份以后,美国长端利率十年期开始大幅度抬升,当时大概是平均2.4左右开始一路抬升到2.8,这样形成第一次利率冲击。我只截取这么短的一段时间内,应该说这样的反馈机制更多的只是在很短时间内出现。

也就换句话说,股市和油价之间并不是完全正相关的关系,这里不要搞错。实际上就是处在类似于利率冲击前后的情况,股市正反馈资金的流入,油价因为供给因素导致上涨,这时候其实你会发现油价上涨驱动利率上升,但是利率上升在这个过程中并没有影响到权益类的变化

也就是之前我们讲大类资产的时候说过,利率它其实是两个极值才会对市场形成负向正反馈,在中间其实你往往看到的就是利率抬升伴随着经济好转,股市也是上升的,但是只有在两端的时候会发生类似于这样的利率冲击。 

03:15

第一次利率冲击以后波动率抬升

事实上来讲,到了1月底2月初的时候就比较明显,当利率冲击来的时候,油的本身供给面的因素处在真空阶段,没有太更多有利的基本面因素,供给端的因素可以推动油价的上涨。那么波动率起来以后,股市一冲击,大家对于需求的这种预期就会短期进行调整。随后我们看到了更有点类似于系统性的传导,基本上可以看到股市的波动跟油价的波动几乎是保持高度一致性。

当然第一次利率冲击以后波动率快速下来,但是整体波动率实际上已经从较低的水平向上抬了一个台阶,VIX围绕在10,现在基本上围绕在20左右,实际上隐含的风险已经是抬升了,那么为什么要重点观察这两天呢? 

这两天我们可以看到大概也就这四五个交易日,一直包括到现在为止,美联储加息已经落地,权益市场跟股市之间是出现明显的分叉,实际上油价大幅度上升,有创新高的这样的趋势,但是可以看到标普实际上承压非常明显,毕竟美联储加息加上油价进一步上升,其实美债只是处在高位,比如说十年前期处在2.83左右的水平,震荡利率对于权益的压制目前来讲应该表现的还是很明显。

而油价进一步的上升,其实不仅仅是我们前面讲的系统性恐慌环节,如果是的话,其实会看到类似于前面2月份情况,就是股市涨油价涨,股市跌油价也跌......

本期内容梗概

05:18  劈叉隐含油价本身的有利的一面

07:46  第二次利率冲击,美股压力大

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