投行怎么看欧央行的收缩行动？（见智每日图表第45期）

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今日题图

巴克莱：欧央行货币政策展望：净购买+加息

即将到来的货币政策决策：

预计欧央行将延长资产购买计划9个月，并降低每月购买量至300亿欧元：

由于欧央行官员在近期的声明中仍保持着支持宽松货币政策的态度，预计欧央行将延长资产购买计划9个月，并降低每月购买量至300亿欧元，但也不排除以每月200-250亿欧元的速度进行并延长12个月。预计德拉吉不会在周四的会议上详细说明延期方案的具体细节，以保持灵活性。无论如何，资产购买计划将至少持续到2018年底，欧央行不会承诺资产购买的结束时间，以为未来可能出现的经济或市场状况恶化保留政策空间。

欧央行将在净购买结束前进行首次加息：

预计欧央行将在净购买结束前进行首次加息，提高存款便利利率。在明年春天通胀再次上行之际，关于加息的讨论又将开始，欧央行将在明年二季度改变前瞻指引，在四季度提高存款便利利率20个基点。

到2018年上半年，负利率政策的成本将开始超过其带来的收益，因为：1）宏观经济环境显著改善；2）通缩风险消退；3）核心和外围国家银行的贷款利率收敛；4）信贷开始流动。

经济强劲增长，但仍存在松弛：

欧元区经济持续走强，帮助通胀从去年的极低水平逐步回升，但通胀的中期展望仍然低于欧央行的目标，闲置产能也抑制了薪资增长。目前欧元区整体通胀稳定在1.5%，但核心通胀小幅下降，可能由于一些技术因素影响了服务价格，也可能是因为今年年初以来的欧元上涨影响到了工业品价格。预计2017年整体通胀为1.5%，未来食品和能源价格的波动会使得欧元区整体通胀在2018年初下降至1.0%，到2018年末为1.3%（欧央行预测2017年整体通胀为1.5%，2018年为1.2%）。

关注欧元区不良贷款：

欧央行对不良贷款的处理态度将较为强硬。欧元区银行系统目前有8650亿欧元的不良贷款，其中2490亿欧元来自意大利的银行。为了应对不断增加的不良贷款，欧央行出台了对新增不良贷款准备金的最低限度的监管预期。对于存量不良贷款，欧央行要求不良贷款水平较高的银行提交相关削减战略及削减目标。欧央行将在2018年一季度末提出对于不良贷款存量的进一步应对措施。

每日图表

瑞信：欧元在全球外汇储备中的份额企稳。

瑞银：美联储持有的债券到期分布与缩减步伐上限。

摩根大通：QE宣布前后，10年期美债收益率的变化。

每次宣布资产购买，都压低了收益率。

瑞银：美国非石油进口物价与美元贸易加权汇率。

长期来看，美元变化1%，非石油进口物价将在未来一年（主要是下个季度）变化0.33%。而1%的进口物价变化将导致当前或下个季度核心PCE变化0.12%。今年以来美元贬值将推动核心PCE增长0.14%。

巴克莱：私人部门对英国国债净购买上升。

野村：据调查，88%的受访者认为英国央行将在11月加息。

此外，42%的受访者认为11月加息会是一个错误，58%认为不是。41%的受访者认为英国央行将在2018年加息一次.

摩根士丹利：与过去几十年相比，美元投资者将面临一个更低的有效前沿。

瑞信：日元贬值对日本GDP的促进作用。