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听众朋友们大家好,欢迎收听这一期的《每周公司分析》。

上一期我主要简单讲了像Facebook这样的社交网络公司,它究竟满足了人的哪种需求?答案是沟通。“沟通”这样的需求其实是一个非常基础性的需求,基础性的需求也意味着它的市场容量非常大。像在这种大市场容量的行业里面,能够出现非常庞大的公司。

另外我又说了像Facebook这样的社交网络公司,以及像亚马逊这样的电子商务公司,它们虽然都能够通过做用户或者说做营收的方式把本身的业务规模做得很大,但是离真正的盈利又差了一步,或者说在这个期间内有一个过程,叫做货币化的过程。而它货币化的能力或者货币化过程的具体成熟度,就是在整个资本市场或者说二级市场里面非常值得博弈的一个点,也是这里面估值的艺术。

那么这一期我主要讲一下如何从一个比较理性角度来看像Facebook这样的公司。

通过自己的角度来说,主要就是分为三个方面去看——第一个就是本身财务数据;第二个是它的经营数据,也就是经营效率或者经营成果;第三个就是本身的估值数据去判断大概是什么样情况。

 财务数据:营收主要基于广告、中间费用两个方面

从财务数据上面看,Facebook目前整体的营收主要基于两个方面,第一个是广告,第二个是中间费用。

广告大家应该比较熟悉了,我想每一个做互联网,尤其是互联网市场推广方面的朋友应该都非常熟悉,比如像什么资源位,信息流广告,还有根据信息流广告的资源位去计算价格的一种方式,比如CPC,Cost Per Click,或者单个硬广展示位的价格等等。这其实是整个互联网行业比较成熟的一套体系,比如单个硬广的资源位的时间,以及被单个点击的价格。

从整个业务构成规模来看,Facebook目前整个营收端几乎97%、98%以上的营收都来自于广告,而这其中移动端广告占广告总收入的74%以上,也就是说Facebook在移动端的货币化能力非常强,大部分都是基于信息流广告的方式出售自己的流量资源,这样的广告推送被新浪微博学去了不少。

另外一方面就是它的一个中间费用,现在Facebook平台上的一些交易行为,它都会抽取一定的中间费用。

其最新的季报显示,单季度整体的营收中大概97%,也就是大概91亿美金的收入来自于广告收入,比去年同期增长40%左右。而来自中间业务的收入只有大概一亿五千万美金,比去年同期减少了20%,虽然变化的幅度很大,但是基数本身很小。也就是说Facebook在广告端的货币化能力在不断加强,尤其根据其季度报表披露,在移动端Feeds流广告营收增长非常快。

其实我们翻看过去几个季度,甚至几年的Facebook财务报表就会发现,Facebook的股价增长,或者说它的估值增长,跟它在移动端的货币化能力大获成功是有很重要的关系的。

Facebook股价最开始从20多美金到30多美金启动的这一段时间就在于,当时的季度报表显示了它在移动端收入增长速度非常快,达到了三位数。而当时整个移动端广告的收入只占广告收入的30%以上,而到今天已经成长到70%以上的规模,而且后续依然以一个两位数的增值同比增长。

总之至少在今天,已经没有多少人去怀疑Facebook本身的营收增长能力,不像它当时在纳斯达克上市之后就破发,一度被认为其自有用户不能盈利等质疑。

6个指标分析Facebook经营数据

另外从资产负债表来看,Facebook几乎没有负债,然后每年的自由现金流也增长得非常快,从2009年开始就实现了正向的自由现金流,总体规模从最开始的0%,逐渐增长到了占总收入的40%,也就是其收入的40%都属于自由现金流,本身就是非常吸金的一个商业模式。

总之从资产负债表、现金流以及损益表这一块来看,Facebook是一个吸金能力非常强,本身商业模式又很厉害的公司,从价值的角度来看,它几乎没有所谓的资本永久损失的风险,然后后续问题就是一个估值性的问题。

那么再来看看它总体的经营数据,其实Facebook在上市公司关系方面做得非常不错,它每季度财务报表披露,都会做很多可视化图,然后会披露自己很多用户数据,都非常清晰地阐述了Facebook目前整体经营成果。

在经营层面,像社交网络这样的公司,大家比较熟悉的就是两个指标,第一个就是DAU,就是每日活跃用户数量,还有一个就是MAU,也就是每月活跃用户数量。其统计口径主要根据一个APP的打开率以及登录时长,不同的互联网公司可能会在统计口径上有一定的出入,但总体上来说,是一个比较公开透明公正的数据。

根据Facebook自己披露,它目前的DAU的数据,也就是每日活跃用户在13亿左右,主要集中于北美,加拿大以及其他世界各地,就是一个比较平均的活跃用户范围,但主要最大头还是在北美以及加拿大。

MAU的一个最新数据是在20亿的大关。总之用一个比较通俗的解释就是相当于全世界每个月有20亿的人口在使用Facebook。

然后还有一个可以用来比较粗浅地去评估总体社交平台黏性的数据,就是DAU除以MAU。在过去八个季度,它的整体值都稳定在65%到66%这样一个区间,那么就说明Facebook的用户对Facebook这个平台,本身是有一个比较稳定的使用需求的。

然后值得一提的就是,这个数据只包含了Facebook,而不包含WhatsApp和Instagram。在季报里面披露了含WhatsApp和Instagram的活跃用户数量大概也在10亿这样一个数量级。而本身像WhatsApp也几乎没有货币化的动作,只是现在有一个计划,可能是下一个利润增长点,这一块先不谈。

另外还有一点值得提的就是,在整个货币化程度的衡量过程中有一个值大家也可以比较注意,就是ARPU (Average Revenue Per User),也就是每用户平均收入。

根据Facebook自己的披露,在整个每用户平均收入区间里面,最多的就是北美和加拿大,说明本身Facebook在货币化这一块跟本地化能力有很强的关系,了解用户需求,然后推出相应的广告投放预算法,能够提高用户转化率以及本身的广告营收能力。

最后就是从整体的区域分布来看,美国和加拿大北美区域,他们的总体营收在44亿美金左右,几乎占了总广告收入的一半,这些都说明Facebook对海外用户在广告业务上的货币化能力还没有完全释放。那么这就是Facebook总体的一个经营情况。

估值数据:失真点、潜在增长点的博弈

第三个主要看一看Facebook财务估值数据。

这里从Facebook一个比较方便的估值快照,可以看到它的PE在37.38倍,然后潜在PE在26倍左右,总体的一个增长速度在40%左右,对应的PEG在1.4倍左右。如果以成长股的一个估值角度来看的话,其实不算一个特别高的水平,但是它本身的体量又非常大,从更长期的区间来看,可能会有一点失真的情况吧。但是一想到Facebook在货币化上很多业务都还没有做,所以从目前估值来看,也是一个比较值得博弈的点。

值得一提的就是Facebook的IOR以及IOE的数据都非常好。一方面在于它本身的业务增长非常好,然后本身在广告方面的货币化能力也很强,所以一旦有了投入就会有一个稳定的产出,他买的那些服务器以及雇佣的高级工程师都能给公司带来一个非常稳定的正向回报。

另外一方面就是从战略投资角度来看,Facebook的创始人扎克伯格是一个非常有远见的投资家,他一直秉行公司的理念,就是让世界连接更紧密,所以他也投了WhatsApp和Instagram这类公司,他也曾想收购Snapchat,但是被拒绝掉了。

总的来说Facebook在社交网络,尤其是总体的用户生活信息这一块数据市场,渐渐形成了一种数据拖拉式的存在,也就是在数据方面具有一个垄断的权力,成为具有世界最大用户规模的一个社交网络公司。同时,在流量方面的优势也无可匹敌。所以作为龙头公司有一定的溢价也是非常正常的。

这三个方面就是分析Facebook这个公司比较量化的一个角度。

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