三万字权威解读：全球金融监管与货币政策联动大势

不久前的金融工作会议颇受市场关注，值此时机，见智研究所对国际清算银行全球金融体系委员会（多为央行工作人员）报告《监管变化以及货币政策》进行了整理，全文篇幅近三万字，所涉知识涵盖金融监管、货币政策、货币政策传导以及货币市场等领域，阅读本文需要一定的耐心以及中央银行学、金融监管基础知识。请读者酌情购买。本文发布于2015年5月，由Ulrich Bindseil（ECB）牵头。对于轻量级的读者而言可能过于不友善，因此，我建议对银行业监管有兴趣的朋友直接阅读BOX1、BOX2和本文的第二部分，对货币政策感兴趣的朋友可以直接阅读本文的第三、第四部分。

本文评估了几大关键监管新政对于货币政策的协同影响，分别为：

1. 更为安全的金融体系及其对金融政策决策的影响。新的监管环境将有助于提高银行的适应性和稳健性，降低银行部门对实体经济的溢出风险，并有望限制银行的流动性转换以及期限转换行为。因此，如果监管有效，则银行信贷将变得更为稳定，因为信贷周期的严重性和频率均有所降低。
2. 改变资产价格关系及其对政策目标的影响。市场会适应新的监管要求与环境，金融资产价格和央行政策利率的均衡关系将会改变，这会把现有的不确定性加诸这些关系
3. 减少的套利行为及其对政策实施的影响。新的监管规定，例如杠杆率，可能会抑制某些低利润的套利行为，例如银行的匹配账簿回购交易活动（指银行负债端和资产端分别同时进行同期限的回购与逆回购以进行套利）。政策利率和其他利率之间的联系可能会因为这类行为的减少而弱化，从而制造了更多不确定性，并削弱了货币政策影响收益率曲线的力度以及其他资产价格的传导机制。
4. 准备金需求更难以预测。对于在利率走廊下有引导短期利率操作目标的央行而言，如果对准备金余额的利率接近其他类型高质量流动性资产（一级高质量流动性资产HQLA），利率的微弱波动会导致准备金需求的较大波动，因为银行可以自由地在准备金和这些其他资产之间转换。
5. 央行中介行为增多。许多新的监管规定将加强银行依赖的央行作为金融中介的倾向——央行可以接受或是抵制这种倾向。例如，削弱的套利积极性和更加难以预测的准备金余额可能会导致央行决定接受更广泛的交易对手或是在更广泛的市场内操作以作为回应。