▎本期摘要

 00:15  理解美债长端利率问题还是要看图说话

 01:15  美债长端利率经历过两阶段

 01:50  对长端利率水平的研究集中于需求端

 02:53  每一次倒挂都是一次危机

 03:46  长端配置型、而短端对泡沫更敏感

 05:12  “危机-繁荣周期”与短端利率节奏密切相关

 07:03 用更深的contango应对危机,结果出现大问题

 09:40 全球的货币的政策是否已经走到死结?!

 

▎部分梗概

 很多朋友给我留言,问我说“付总,能不能简单地解释一下关于美国长债的问题?”,所以就在交易桌前录了一段14分钟左右的视频“内训”,把这个问题从1980年开始,完整梳理一遍。

1980年之后是美国长端债券收益率持续性下行的一个关键性的结点,现在长端的利率水平实际上是在往下走,所以美债实际上经历过这两步。除了长端债券波动的研究(参见《剖析美债期限结构()》),更多地解释一下我比较担心的长端债券和短端债券收益率倒挂的问题。

整个美联储的货币政策其实对于长端债券的影响并不明显,危机-繁荣的这个周期其实跟美联储短端利率的节奏有密切的关系。

每一次应对危机,都用更深的contango去应对每一次倒挂后出现的风险,所以可以看到美联储的短端利率水平一直在降。但问题是:不能以更深的contango去应对下一次危机,底端利率已经到零,更深的contango就得是-2、-3的利率水平,已经是无法想象。

所以我认为全球的货币政策已经真正意义上走到了一个死结上……

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