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大师课串讲·搭建投研框架3:中国的利率体系与基准利率

本期内容首发于  徐小庆大师课《十年利率心法》

本期提要

  • 在货币市场有代表性的利率,以成交量来衡量的话,显然回购利率比拆借利率更具有话语权
  • 央行发行债券和其他所有的主体发行债券的目的都是不一样的。
  • 七天回购利率虽然起到了基准利率的作用,但它不会像美联储那样明确的告诉你。

本期内容

3个主要的货币市场利率

主要的货币市场利率有三个:一天的回购利率七天的回购利率三个月的Shibor

Shibor实际上是拆借利率。回购利率和拆借利率有什么区别?拆借利率是根据中国的18家主要银行每天的报价利率计算而来,就是说一家银行如果想要拆入资金,它就愿意按照这个利率去拆借,所以拆借利率基于的是银行的信用。我们在国外看到的绝大多数的基准利率都是拆借利率,比如大家最熟悉的LIBOR。

下面这张图是市场上银行间的回购和拆借成交量的比较图,红颜色的柱子代表回购成交量,黄颜色的也代表回购成交量,但是它是买断式回购,灰颜色的代表拆借成交量。大家可以看到拆借成交量这几年是在往上走的,但是与回购成交量相比要小得多。也就是说如果我们要选择一个在货币市场有代表性的利率,以成交量来衡量的话,显然回购利率比拆借利率更具有话语权。所以在中国,大家更关心的不是拆借利率,而是回购利率。