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贵州茅台上周发布2020年二季度报告,见智基于财报的数据更新了茅台的估值模型,模型中2020年营业收入根据公司的收入指引未做调整,同时调降了公司2020年的毛利率及销售费用率。

模型核心假设如下:

a.茅台酒销售结构趋势:渠道改革是上半年最大亮点,伴随公司直营扩张持续推进,叠加产品结构向上升级,加大非标放量,亦可完成间接提价。见智预计,到2024年茅台直营销量占比将达32%。

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