4.2 黄金与日元:套息交易下的反馈机制

本期提要

  • 1、了解油金比价、油铜比和金银比

  • 2、从金银比价看隐藏在贵金属背后的全球宏观格局

本期内容

各位华尔街见闻的用户和朋友,大家好,我是付鹏。

下面我重点讲几个比较常用的比价。其实这些比价的推导很简单,我建议大家还是自己拿笔演练一下,不要拍脑袋。举个简单的例子,还是那个框架,黄金、实际利率、名义利率、通胀、生产要素隐含收益率,黄金和原油之间的关系在图上一画就出来了。

先看一下结论,下面这张图反映的是油金比,也就是金油比倒过来,本质上大家可以看到什么东西?利率,油金比说到底就是实际利率变动。你如果认为实际利率水平会向下,就应该空油多金;你如果认为实际利率水平会往上,就应该多油空金。

倒过来讲,你会发现大部分时间市场表现出一种利率病的状态,什么意思?如果利率是上升的话,油价上升是大于金价上升的;如果利率不断下行,简单讲,黄金的表现永远超过原油的表现。铜的原理类似,把商品属性拆分进去就可以了。

下面这张图比较明显,反映了油金比、金铜比和债券之间的关系。大家也可以简单的理解,黄金更多的是由名义利率变动推导的,那么黄金就等于名义利率,油价和金价就相当于总需求到名义利率。所以它俩一除,实际上就是总需求变动,也就是名义利率隐含的总需求。最后你会发现,这个比价交易就是在交易利率,不要多想,更不要去做统计性套利。