复盘2013年-2018年主导利率走势的决定因素「大师课入门串讲·历史经纬03讲」

article.author.display_name 徐小庆
大家认为经济增长影响利率,本质上有一个重要的假设,那就是经济增长和资金需求应该是一致的,但事实不是这样。

大师课串讲3.3: 复盘2013年-2018年主导利率走势的决定因素

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经济增长主导利率有一个重要假设

为什么盯着GDP的名义增速,也就是经济增长,又错了?我们回到最开始的问题,利率是什么?利率就是资金价格。资金价格由什么决定?资金价格由资金的供给和需求决定。大家认为经济增长影响利率,本质上有一个重要的假设,那就是经济增长和资金需求应该是一致的,或者是同步的。大家觉得经济增长不好,资金需求就应该不好。所以在经济增速低的时候,大家自然觉得资金需求应该是下降的。

但是发生了什么事情呢?我们来看下面这张图,图中的黄色线代表中央银行统计的主要企业的贷款需求。怎么反映需求其实比较难把握。有人可能会说看一下贷款不就可以了吗?贷款增速高,资金需求就高。这也有道理。可是贷款增速高有时候可能是银行主动供给的结果。所以我们不一定能够真正把需求准确地描述出来。

中央银行调查的企业的贷款需求,由于具有季节性,所以我们用同比来反映。大家会看到,在过去,贷款需求和经济增长基本是同步的,但是在2013年之后,大家会发现经济增长的波动性显著地下降,但是资金需求的波动性依然十分巨大,而且在经济增速往下走或者处于低位的时候,资金需求依然十分强烈。

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