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大师课串讲·搭建投研框架1.14:黄金中观框架:实际利率

本期内容首发于 付鹏大师课《黄金投资思维特训》

本期提要

  • 1、黄金的三个重要阶段

  • 2、全球化下的利率病

本期内容

各位华尔街见闻的用户和朋友,大家好,我是付鹏。

下面这张图是中观层面最重要的一张图,它可以解释我们在中观层面关心的所有问题。右侧就是我们之前讲的,同样的一个框架,你会发现它的影响变量是完全不同的。这里面最大的问题就是,在做黄金的历史分析时要先谈这个框架,不谈这个可以说都是耍流氓,为什么呢?每一个阶段中间,黄金的影响变量是不一样的。

大家注意看2002年之后的框架,很有意思,黄金、实际利率,受实际利率影响变动的是名义利率。到这里,可以回答大家的一个问题:黄金抗通胀吗?这其实是一个典型的我们之前讲到的认知性偏差。谁告诉你通胀了黄金就涨,通缩了黄金就不能涨了?这张图清楚表明,在黄金的影响变量中,80%以上是由于名义利率的下降带动的,而不是由于通胀的因素带动的。

所以很简单,2002年之后,你可以自信的说,黄金在某种程度上跟通胀没有太多关系。谁告诉你黄金抗通胀?一般来说都是银行的销售人员告诉百姓黄金抗通胀,可以买买买。你如果问他黄金为什么抗通胀,他会说不知道,银行在培训贵金属相关知识的时候都是这样讲的。黄金曾经抗过通胀吗?确实抗过,但是在之前。

通胀的传导是一样的,通胀、名义利率,传导生成实际利率,对黄金进行影响,所以任何情况下都不要跳过实际利率层面去讲。我们在讨论任何变量变动的时候,首先讨论它对实际利率是怎么影响的,然后讨论它和黄金的关系。

图中的棕色线代表实际利率,下面的柱状图代表单月实际利率,蓝色线就是大家看到的名义利率。从图中我们可以看到,准确说不是从2002年,应该说从一九九几年开始,这两条线的走势就基本上是完全吻合的,也就是实际利率和名义利率基本上是完全吻合的。