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 2.2 美股市场成熟的标志与启示

本期提要

  • 1、在这样的成熟市场下,大类资产配置可以节省很多的人力和精力。

  • 2、A股的超额投资回报,一定来自交易性的行为,而不是来自配置性的行为。

     

本期内容

各位华尔街见闻的用户和朋友,大家好,我是付鹏。

这个模型其实就是整个美股的核心架构。在这个架构上,我们能够看到它的一些微观的投资性的特点。

我经常跟大家说,做大类资产配置,我们不会像具体的做股票配置的人,去研究板块、研究上市公司、研究财务公司报表。因为我们的假设条件是什么呢?我们的假设条件是,一个成熟性的市场,它是非常成熟理性的,也就是简单讲,我假设做权益配置的这些机构和投资人是非常理性的。在这样的成熟市场下,大类资产配置可以节省很多的人力和精力。

什么意思呢?我只需要长期跟踪ETF,就能获得高于或者等于大部分人投资回报的回报率。所以你会发现,美国在进入到非常成熟的阶段以后,被动性投资非常火爆。简单讲,配置标普500ETF大概就能跑赢70%的主动性投资的基金经理。也就是说你什么都不干,市场就能够给你提供这样的一个回报率。也就是大部分人的财富来自这条斜线,而不是来自波动。

一个成熟的市场,大部分人的收益来自这个斜率,来自股息分红、回购股票和企业盈利的增长,而不是来自投机性的回报。这话什么意思呢?翻译成大家听得懂的就是,我们是价值投资者。其实这个价值是由市场的阶段决定的。在成熟市场下,其实就是所谓的价值投资,而且价值投资能够提供最好的风险和回报比。

当然对于大类资产来讲,超级简单,权益部分配什么?我们的权益部分,说白了,根本不用挑股票。你有必要挑股票吗?没有。是买苹果好还是买亚马逊好?答案是苹果和亚马逊都买是最好的,不需要去区分。所以说你最终会发现,最简单的方法就是追求长期配置,在它的成熟阶段,我就去买它的500ETF,我并不指望在权益部分获得超出大部分人的投资收益。

但是大家想想A股是这样吗?并不是。如果看图形的话,你会发现A股的大部分的投资收益并不来自这个斜率,它一定来自波动。什么意思呢?A股的超额投资回报,一定来自交易性的行为,而不是来自配置性的行为。所以大家会发现,在以前的证券市场,所谓的私募资金或者游资好像能够获得很高的超额回报率;而这些被动性跟随市场的资金,它们的投资回报率只能说跟大盘比较,而不能跟交易型选手进行比较。