发生了什么?上周债市回暖了

在上周的五个交易日中(6月8日-6月12日),债市出现了回暖迹象。其中,10Y国债利率全周累计下行10bps,1Y国债利率同期下行3bps,期限利差继续收窄,继之前熊平后,又是一段牛平。

图1:1Y和10Y国债利率及期限利差

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资料来源:wind

为什么会发生?以货币政策为核,其他因素共振

当下债市的定价因素比较复杂,并非被一两个核心要素所左右,在基本面、政策面、资金面、消息面、情绪面、投资者构成等多方面因素的共振下,利率目前正处于一个不稳定的时期。

从基本面的角度来看,我国经济正处于疫情后的修复期,目前肯定好于疫情后2、3月份的时候。但是,经济如水,加温需要时间,修复又会是一个相对缓慢的过程,尤其在深挖坑后,经济亦很难快速恢复到疫情前的水平。

所以,当下经济修复的节奏,使得利率的底与顶相对确定,即向下不会突破疫情最坏时期的定价,即10Y国债利率2.5,向上亦不会突破年初疫情前的定价,即10Y国债利率3.0。

波动区间相对确定,那么在逐一分析过主要的定价因素后发现,当下债市的定价过程中,货币政策依旧是最核心的影响因素之一