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中国人自古以来重视教育。

中国教育市场规模已接近3万亿元,资本自然不会缺席。中国学历教育资产正式登陆资本市场还要追溯到5年前的枫叶教育,彼时教育培训行业的龙头好未来、新东方已赴美上市多年,并为长线投资者带来了惊人的回报。

孤军奋战的枫叶教育出师不利,股价一度低于发行价40%。不过,市场很快便意识到学历教育资产高成长、弱周期、强现金流的特性,2015年9月开始,枫叶教育开启了一轮持续32个月的上涨行情,复权后股价累计涨幅高达12倍。

枫叶教育的强劲表现为后续中国学历教育资产的赴港上市做好了“嫁衣”,而2017年12月中教控股的成功IPO标志着港股教育板块盛世的开始。好景不长在,正当二级市场投资者的情绪上升至最高点时,狂欢的音乐戛然而止……

01 黑色星期一

2018年8月10日,这原本是一个平常无奇的周五,但当天下午司法部的一纸文件令港股教育板块的投资者心神难安。

在这份《民促法实施条例(修订草案)(送审稿)》中, 第十二条“实施集团化办学的,不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”从字面上看对于学历教育上市企业目前的业务模式构成潜在的重大利空。

紧接着的周末,券商研究所们紧急召开了近10场政策解读电话会议。在经历了各路“大咖”添油加醋、蛊惑人心、似是而非的“饱和攻击”之后,市场情绪彻底崩溃,最终资金达成了共识——“逃命要紧”!

当超强的一致预期遇上堪忧的股票流动性,周一开盘港股学历教育板块便飞流直下,当日7家公司的平均跌幅高达30%

数据来源:Wind

港股教育板块的“闪崩”还得从2017年12月中教控股(0839.HK)的IPO开始说起。

在此之前,尽管已有多家学历教育企业赴港上市,但在资本市场看来更像是散兵游勇,所谓的“板块效应”仍在积聚、尚未生成,核心原因在于板块缺乏一家被广泛认可的、质量高、规模大的企业,而中教控股自上市首日即奠定了龙头地位。

在龙头的带动之下,2018年前7个月港股学历教育板块持续性上涨,区间股价最高涨幅的平均值为77%,而龙头中教控股的表现更是“疯狂”,期间最高涨幅高达152%。要知道,在悲观的宏观预期之下,去年同期恒生国企指数和沪深300指数的跌幅分别达到6%、13%。

数据来源:Wind

当时市场的一种流行观点认为,学历教育上市企业的业务模式简单易懂、需求刚性供给有序、成长逻辑清晰,因此市盈率估值的“起步价”至少也得30倍。而且,如果宏观环境不那么“友善”,那么学历教育资产的避险属性反而就越突出,因此具有极强的配置价值!

如果套用霍华德·马克思的话,彼时投资者的“情绪钟摆”已经摆到了极端点。港股教育板块的回调本在情理之中,但最终陨落的方式与速率是出人意料的。

02 政策悬而未决,成长逻辑自证

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03 关于中国高等教育行业的三大误区

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04 否极泰来,板块分化

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05 龙头易主进行时

为了更加系统性地挖掘港股高教板块的投资机会,见智研究团队联手多位深耕教育股的“老鸟”,共同制作了一份针对高教板块的“计分表”。

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06 结语

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