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网易裁员风波一起,媒体动作一致,齐齐口诛笔伐?而媒体没有注意的是,网易在不知不觉中,已经完成了股价的底部逆袭:在今年至今的港美互联网涨幅榜中排名第七,尤其是三季度以来的涨幅排名达到了第五。

见智认为,估值修复背后是利润的复苏,而利润背后的核心是战略重调:

  1. 网易9月出售网易考拉;
  2. 10月网易有道单独上市;

透过两个动作,我们看到了,一个走到移动互联网末期在战略上更为聚焦的网易:没有了电商这个碎钞机,网易终于可以专注于游戏这个现金发动机。

对于持有网易45%的丁老板,用游戏这个现金发动机每个季度轻松分红,就可以为网易在资本市场带来一大忠实信徒。

只是,没有了电商的故事,网易的想象空间又从哪里来呢?而这个时候,顶替电商位置的正是网易有道。

“在线教育行业增长率超过40%,头部玩家的市占率仅2–3%。丁磊认为,在线教育是一条非常大的赛道,大有文章可做,有道的投入会比较大胆一些。”

与曾经考拉承载的期望一样,教育成为了网易战略调整后聚焦的新增长点。那么这里的一个核心问题是:

教育会像电商一样持续拖累网易的利润吗?

本文作为网易估值修复专题上篇,在探讨网易资本市场前景之前,就先扫清这个命题:有道到底是网易的“拖油瓶”还是“助推器”?

以下见智就通过梳理以下几个问题来回答上面提出核心命题:

  • 有道现在在做什么,表现如何?
  • 有道有良好的发展潜力吗?
  • 网易有打在线教育这场恶仗的决心吗?

1.有道做什么?表现怎么样?

(1)有道已经成为一家在线教育平台

网易有道成立于2006年,是网易内部独立运作的业务部门。起初有道的业务聚焦于搜索引擎,随后2007年有道推出有道词典,成为国内月活数量排名第一的语言类软件。2014年,有道确立了向在线教育转型的路径,开始尝试“有道学堂”、“有道口语大师”等轻型教学模式。随后,有道学堂正式 更名为有道精品课,课程品类涵盖K12、语言培训、公考等各个领域。

经过13年的发展,有道已经成为一家在线教育平台,旗下包括网课、云课堂、云笔记、学习工具、智能设备、翻译、词典等多个业务。

(2)课程收入上升,营销的地位不断下降

有道有两部分收入来源:1)学习类产品和服务,包括:在线课程、智能设备、其他学习服务;2)广告类收入。

在这两大类收入中,在线营销收入的重要性正在降低:2019年上半年,学习服务和产品营收为3.15亿元,占比相比2017年接近翻番,达到了57%,超过了在线营销收入,2017财年该比例为33%。,而提升的原因主要得益于在线课程的发展,以及课程相关的智能硬件良好销售。

同期在线营销业务收入达到2.3亿人民币,占有道整体收入的43%。到2019年三季度,在线营销的收入占比继续下降至35%。

在线营销增速尚可,上半年同比高达82.5%,而这样的增长背后是教育类广告主的的撒钱式广告轰炸:有道词典上的广告主多为英语培训公司,如VIPKID、51Talk、Tutorabc等英语培训公司。今年教育公司在营销端大力烧钱争夺流量。

可是,第三方数据显示,有道主力APP的用户增长已经十分有限,随着有道流量增长空间的缩小,有道长期的广告收入增长缺乏足够动力。

可以说,有道正在不断加码教育,无论是从当前课程收入,还是从广告收入来看都是如此。

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2.有道未来潜力呢?

梳理完历史,我们在展望以下未来。对于未来,丁磊说有道很快就可以自负盈亏,真能这样吗?我们不妨展望一下有道的未来。

有道将拖累利润,但幅度小于考拉

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3.网易有打在线教育这场恶仗的决心么?

丁磊曾表示,“有道并不追求短期的经济效益,网易将持续对有道进行输血”。

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