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对于商业不确定性极高的公司,一份财报就是一念成“神”与一念成“魔”的预期演化。

这两个季度的拼多多显然就达到了这样的效果。但见智认为本季度财报所展示的拼多多和上季度的展示的拼多多并无本质区别:一个获客、获客、再获客,一切围绕获客而努力的公司。

如果把拼多多发展分为三个阶段 —(1)海量的用户;(2)商业的演化;(3)单用户的价值。

随着获客的新高峰,拼多多通过最近一两个季度的财报显然已经把第一个阶段推向了极致。而极致也意味着,拼多多拉新的高峰也已经成为过去,下一个阶段拼多多的重点必然是海量用户之下的商业迭代。

三季度拼多多的部分数据反应的就是商业驱动力接棒之际的尴尬,下跌反应的市场对于驱动力交棒的疑虑。

当前,大家思考拼多多的时候,依然会惯性地把拼多多推向“不成功便成仁“的商业两极化思考。而见智认为随着获客的阶段性成功,拼多多的“Floor Value”也已形成。

首先从电商同行而言,用户一旦上来就很难再缩量,即使是唯品会这样再获客上遇见巨大的瓶颈的公司,在经营最差的时候也未见客户缩量,最多就是用户零增长。

一个有着5亿用户的互联网应用,无论是做电商变现、娱乐变现还是广告变现,只要不瞎折腾都有很大可能成气候,所以从“market value per user”的角度拼多多也是存在估值的“安全阀”。

而从向上空间上来看,拼多多当然商业不确定性确实很大,当竞争从C端转向供给侧,转向商户、商品的时候,行业龙头的挤压,平台本身的调性,平台的生态系统、平台的基础设施都是需要慢慢投资才有可能慢慢补齐的。

本季财报后,见智基于拼多多本季度表现与电话会内容,认为拼多多已逐步演变成一个存在底部支撑的公司,也就是说市场极度悲观的时候、股价狂泻的时候,拼多多会有明显的介入价值。

见智将于近期发布文章,探讨拼多多估值的顶和底,本次仅更新拼多多数据模型,方便大家参考与使用。

(完)