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分众传媒从来不缺少两样东西,一是流量,二是质疑。

在分众的词典里,楼宇媒体的点位意味着可触及的消费者流量。2018年,在新潮传媒的“倒逼”之下,分众传媒一年之内将楼宇媒体点位数扩张了70%。然而,营收端的表现远未能够对应点位的膨胀,市场普遍预期今年分众的楼宇媒体广告收入将同比下滑15%。

逆市扩张、业绩滑坡、股价波动,今年有关分众传媒的质疑声自然就更多了。

去年12月,见智是市场上少有的、旗帜鲜明“看空”分众传媒的独立第三方研究机构,我们准确地预判到随着经营杠杆的极速扩张,分众的高毛利生意必然走向终结。

而在一年之后,见智对于分众传媒的观点发生了重大变化。我们观察到的是,分众在绝境中迸发出了强大的经营韧性,并已悄然走上了复苏之路。

步入“白银时代”的分众传媒或许不再那么性感,但却有望成为众多中长线资金的配置之选。

 

01. “青铜时代”:掘金蓝海,美股浮沉

毫无疑问,江南春是一位商业奇才。

在那个疯狂“拷贝”海外成熟商业模式的年代,江南春另辟蹊径地创造了“生活圈媒体”的概念,开辟了一片蓝海。

在“非典”肆虐的2003年,江南春从孙正义手中接过了一笔关乎生死的风险投资。正是凭借这1000万美元,分众传媒安然度过了初创的危险期,并在核心城市的高价值楼宇媒体的布局上建立了至关重要的先发优势。

2005年,分众传媒成功登陆纳斯达克,并迅速开启了“买买买”模式。据不完全统计,上市后的两年时间内,分众传媒斥资约15亿美元并购了超过50家公司,其中不乏框架传媒、聚众传媒等颇具规模的同业竞争对手。自此,分众传媒基本实现了对于楼宇媒体市场的垄断。

在2007年癫狂的牛市之中,分众传媒的市值一度接近80亿美元,对应接近70倍的前瞻市盈率。但后视镜告诉我们,分众传媒在美股的“好运气”就此到头了。

数据来源:Wind,见智研究院

 

2008-2009年,在次贷危机的笼罩之下,分众传媒的营收出现萎缩,而此前疯狂并购的后遗症并发,连续两年亏损。好不容易在“四万亿”的刺激下,分众传媒于2010年成功扭亏,但2011年浑水一篇长达80页的做空报告再次将公司推上了风口浪尖,并最终令江南春下定了私有化回归A股市场的决心。

2013年5月,在一片质疑声中,10岁的分众传媒以私有化的形式行完了“成人礼”,这也标志着“青铜时代”的终结。

 

02. “黄金时代”:策马奔腾,弄潮资本

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03. 物极必反,盈亏同源

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04. 重构客户,悄然复苏

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05. 楼宇广告的“中场战事”,主动权仍在分众手中

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06. 展望“白银时代”,平淡才是真

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07. 回归初心,成就客户即是成就自己

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08. 结语

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数据来源:分众传媒,见智研究院