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见智老板电器估值模型20191112-中性预期.xlsx
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老板电器的三季报似乎出现了经营拐点,单季度营收同比增速回正,并达到10.6%,利润端更是增长近2成!

在厨电市场演变为一片红海后,老板电器终于找到了“生存法则”——凭借品牌美誉度,老板电器在工程渠道(精装修房)取得接近翻倍的高速增长,市场份额接近40%,而来自工程渠道的营收占比已非常接近20%!

在接下来的展望上: 

1. 房地产竣工回暖的趋势在延续,而厨电行业高度依赖于地产市场的景气度;

2. 工程渠道的毛利率和净利润率(~10%)均低于传统渠道,且地产开放商要求更久的长期,但老板电器不得不做;

3. 成本红利叠加增值税调降,2019年的毛利率可能是最高点了,未来在工程渠道占比提升的大背景下,毛利率和净利润率水平预计将平缓下降。