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国内长视频行业经过多年的发展已经形成了爱奇艺、腾讯视频的两超,优酷的一强,哔哩哔哩、芒果超媒的第二梯队。爱奇艺的凭借业内最强的内容制作能力占据第一,腾讯视频依托巨大的流量和资金投入紧跟其后。在PGC领域已经不太可能有后来者能够动摇爱奇艺当前的地位。

中国网络视频用户的渗透率已经达到高位,随着行业格局的稳定化,平台间竞争进入新的时期。付费率的提升成为主旋律,各个平台通过更加细致的策略去抓取新用户,诸如推出联名会员,通过变相降价并打通权益的方式拉动付费用户的增长。

当然,爱奇艺的商业终局不可能只是一家单纯的长视频公司,龚宇的愿景是爱奇艺成为一家科技驱动的大娱乐公司,成为“线上迪士尼”。目前只有付费业务的远期终局最为清晰。我们将尝试通过测算会员业务达到稳定状态下的盈利水平,来回答当前股价是否是长期投资的合适位置。其他业务的突破会带来向上弹性,但不在本文中进行探讨。

我们主要分析三个核心驱动力:付费用户、ARPU、内容成本。

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