爱奇艺8月19日美股盘后发布2019年Q2财报。本季度实现营收71.1亿,同比增长15.2%,位于二季度指引69.1-72.9亿的中位,符合预期。一季度时见智判断二季度的广告收入将明显下滑,会员业务仍将健康增长,实际上广告收入仅在高基数下下滑16%,维持在22亿水平,表现平稳,但会员收入本季度34.12亿,环比出现1%的下滑。订阅增长是长视频平台的核心商业逻辑,二季度的下滑是不好的信号。三季度的指引区间为72.1-76.3亿,上限低于市场预期

二季度订阅会员总数为10050万,环比净增加370万人,首次破亿,得益于《破冰行动》、《乐队的夏天》的良好表现。对应会员ARPU为11.3元,同比下降7.9%,环比下降4.6%,创新低,部分与会员集中在季末有关,递延收入回升17个百分点。目前爱奇艺正在大力推广与其它平台的联名会员,包括京东、肯德基等等,从运营上讲没有问题,但会员的质量正在降低。

根据一些了解到的数据,以指引中值算,三季度的广告业务可能仍有10个点的下滑,会员净增长或许在800万到900万之间,市场预期的全年3000万的净增长完成的概率较大,逻辑并未完全破坏。另外需要注意的是ARPU的情况,公司表示19Q3的ARPU将不低于去年同期,即11.8元,见智认为可能存在疑点。

整体上看,虽然公司亏损情况好于预期,但是市场对于长视频平台的订阅抱有很高的成长期待,二季度会员业务的疲软表现将对股价短期冲击。全年会员增长仍有望达到预期,爱奇艺成立以来有稳定的股权和管理架构,内容制作的表现也优于同行,我们认为公司有长期价值,股价重挫可能带来配置机会,基本面回暖信号还需等待

财报要点如下:

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