作者:Cody / 见智研究团队成员

*见智基础报告帮助读者从投资视角复盘一家公司商业模式演进之路,并构建公司研究的要点跟踪体系。每家公司分上下篇,上篇解析当前业务模式及历史发展路径,下篇预见未来。*

在海康威视基础报告上篇《海康威视十年十倍之路:自我进化比时代机遇更重要 | 基础报告》中,我们梳理了海康威视过去十几年间发展壮大的成长路径和核心因素。在本篇基础报告,我们将结合资本市场,梳理海康威视在市场中,大家的一致性预期和长期估值中枢的变化,预测未来五年的业务情况。

当下情况,见智对海康威视未来五年的业务预期情况如下:

(1)我们预计,2019年海康威视营业总收入增速略微上浮,全年增**%,达到***亿。净利润全年收入***亿,增速**%。2023年预计收入和净利润,分别达到****亿,***亿。

(2)伴随着政府部门端收入相继度过“智慧城市”“雪亮工程”等项目,前端音视频产品对城、县、村的渗透率逐渐提高,大规模的增量市场很难再有,开始逐渐向存量市场更新转变。基于此,我们预估前端音视频产品收入增速在未来五年逐步下滑至**%的增速,2023年预测收入达到***亿。

(3)未来五年,基于对5G和人工智能技术的乐观预期,我们大幅增加了对海康威视在智能家居和其他创新业务方面增速和毛利润,预计2023年,智能家居收入达到**亿,其他创新业务达到**亿。考虑物联网时代对大数据处理的需要,我们也略微上调了后端音视频产品和中心设备控制业务线的收入增速,预计2023年,分别达到***亿和***亿收入。

(4)毛利率方面,考虑到人工智能技术对安防产品的赋能,产品整体的毛利率会有所上升,但是研发费用的投入会抵消部分毛利润增长,总体上毛利率和经营利润率都会稳步略微增长。

(5)复盘海康威视历史估值中枢,发现业绩和概念对其估值影响都不小。未来受新业务推动的海康威视业绩增长或有可能迎来估值和业绩预期的双击,反之如果不及预期,也有可能迎来双杀。

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