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本期提要

  • 现美林时钟和货币信用框架是一一对应的关系
  • 根据美林时钟的结论,纵向来看,股票在复苏阶段是最好的。但是在货币信用框架中,变成了股票在过热阶段是最好的。
  • 货币信用框架最大的一个好处是什么?就是它可以解释2013年之后的事情。

为什么货币信用框架更好?

大家想一下,比如衰退阶段,从货币政策的角度来讲,一定是宽松的,基准利率是下降的,但既然是衰退,就说明信用扩张还没有起来,所以它是宽货币和紧信用的组合,对应的就是美林时钟的衰退。如果说货币政策宽松导致信用扩张起来了,经济就会复苏,所以宽货币加宽信用,对应的就是复苏。

如果信用扩张起来,导致通胀也起来,这个时候就要开始重新收紧货币了,所以紧货币加宽信用,对应的其实就是过热。如果货币持续收紧,导致信用扩张结束,就进入了紧货币和紧信用的状态,这个时候对应的就是滞胀。我们会发现美林时钟和货币信用框架是一一对应的关系。

为什么我们认为货币信用框架更好呢?因为它是领先的,而且是可观测的,相对而言把握货币和信用的趋势,要比把握经济增长和通胀的趋势更容易一些,而且货币信用数据的质量也更高一些。

我们很难单纯地通过一两个月的经济增长和通胀数据判断经济所处的状态,但是利率的升降和社融的变化,相对而言趋势性是比较强的。所以我说在实际操作的时候,这套语言体系更实用。

两个框架结论的出入

但是,按照货币信用框架统计得出的结论,和按美林时钟统计得出的结论,是有出入的。因为它们在具体的时间点的划分上是有差别的。没有任何悬念的是债券,宽货币加紧信用阶段是债券的黄金投资期,无论是横向比还是纵向比,它都是最好的。宽货币加宽信用对应的是复苏阶段,此处的结论和美林时钟的结论是一样的。

在此阶段表现最好的是什么呢?

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