核心观点

随着年末效应不断发酵,市场年底前仍处于混沌状态,难有清晰的投资路线图,也恰是年末的市场混沌状态,给了机构资金稳步调仓的机会,为明年行情做好充分的准备。

盘面分析

年末效应对A股市场影响占主导,资金偏好低估值及安全边际较高板块,沪深走势分化加大,周三大盘盘中窄幅震荡,尾盘红盘报收。最终,大盘以上涨0.22%收盘,创业板下跌1.41%,两市总成交量较前一交易日缩小约3.72%,这表明年末来临,场外资金观望为主,场内资金各自为战,市场“围城”效应不强,市场情绪不稳,信心有待回升。

量能有所减少,个股活跃度降低,市场分化进一步加剧,当日有31家个股涨停,有44家个股涨幅在10%涨停板之上,有5家个股跌停,9家个股跌幅在10%跌停板之上,涨幅超过5%个股有160家,跌幅超过5%的个股有66家。当日表现较好的为银行、保险等大金融板块,以及有色金属、军工等,表现相对较弱的为白酒、医疗器械、家电等,权重板块昨全天强势,顺周期板块内资金快速轮动。量能有所减少,赚钱效应增加,亏钱效应仍存,权重拉升指数,资金快速轮动,沪深走势分化,是周三盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看,周三大盘低开之后,盘中一度冲高,随后便围绕着前一交易日收盘点位反复整理,尾盘红盘报收,并呈价涨量缩态势(沪市价涨量增,深市价跌量缩)。5日线及10日线对大盘形成支撑,周二与周三的K线组合形态,意味着大盘盘中仍难平静,盘中调整压力仍存,大盘K线组合也为上升“楔形”,冲高之后随时都会出现调整走势。

分时图技术指标显示,60分钟K线组合为上涨“楔形”,短线盘中还会冲高,但60分钟SKD指标死叉,60分钟MACD指标并不强,盘中随时都会出现回调走势。

上证50价涨量增,5日线支撑,10日线收复,价涨量增的量价关系,K线组合的小“流星线”,短线盘中还会冲高,但盘中上行空间有限。

创业板价跌量缩,5日线反压,60日线得而复失,价格重心大幅下移,日线MACD指标空头强化,短线还将惯性下挫,后市半年线将面临考验,但技术性超卖,回落空间有限。

综合技术分析,我们认为,短线大盘盘中还有冲高欲望,但盘中上行空间也有限,短期K线组合为上升“楔形”,大盘冲高后有回调压力,中期运行态势仍为箱型整理,大盘继续处于以时间换空间过程中。

基本面分析

近一段时期以来,尽管美大选结果还未形成法律上的尘埃落定,但美道指表现则开始强于纳指,道指近日创出历史新高,纳指则高位徘徊。那么,为何美股能够重新保持强势,为何道指能够从之前的相对弱势,而转为现在的强势呢,这一结构性转换对A股市场结构行情产生影响吗?我们的观点如下:

其一、割裂决定美股强势:我们一直强调,美股是含选票的,美股的走势已成为共和与民主两党争取选票的资本,甚至在某种程度上绑架了美政府及美联储。今年美大选混乱局面,让美政治割裂加剧,无论是拜登上台,还是特朗普继续执政,美股选票含金量不降反升,维护美股稳定成为争取选民政治支持的必选项,美联储不会轻易退出无限量QE政策,保持流动性宽裕局面,对美经济与股市都是有利的,尤其是在疫情重新扩散之际,这一点无论是投资者,还是执政者,都心知肚明的,这是投资者敢于做多美股,美股保持强势的原因所在。

其二、转型决定道指强势。我们在之前的报告中一直强调,未来十年,无论是中国,还是美国,经济发展的动能都必然发生转换,转换的目的就是意在补经济发展的短板,中国经济的短板在高端制造业,即经济产业链顶端的高科技成长产业,美国的短板在基础建设,即周期性较强的建筑建材产业,特朗普上台以来唯一与民主党达成共识的就是基建投资2万亿,而拜登在竞选时更是表示将基建投资2.5万亿美元。美只有加大补基建短板的投资力度,才能够减少疫情扩散对经济造成的负面影响,这是以周期行业为主的道指之所以能够走强的原因所在,而估值较高且依赖于流动性支持的纳指则表现不如道指。

其三、对A股有阶段影响。从历史规律看,美股风格的转变初期,或多或少地对A股结构行情产生一定影响,经济周期的不同影响强度不同,我们在深度宏观报告《第三次浪潮》中强调,第一个经济周期

是“外汇扩张”周期,在这个经济周期中中国经济与美为代表的发达经济体经济密切相关,决定了A股市场走势及结构性行情与美股密切相关,所以在第一个经济周期中,才有了与美股走势相对应的“五朵金花”行情及“煤飞色舞”行情。

第二个经济周期的“信用扩张”周期,中国经济发展方式与美经济发展方式可谓“分道扬镳”,美发展的经济基础从周期转向高新技术产业,中国经济发展的基础从周期转向消费升级,这就出现了美股走出十年牛市,且以科技引领美股上涨的结构牛为主行情,“信用扩张”的高杠杆经济抑制了A股市场上行空间,A股市场十年指数基本原地踏步,所走出的是以消费为主的结构性行情,周期在第二个经济周期中一路回调,每一次反弹都是减仓机会,这就是我们所提出的经济基础决定结构行情所在的内在逻辑。

当前,中国经济进入了“资本扩张”下的第三个经济周期,这个经济周期是通过金融供给侧改革来实现的“资本扩张”,“资本扩张”推动“技术进步”,进而实现“扩大内需”,这就决定了新经济周期的经济基础是“金融+科技”,也就决定了只有“金融+科技”联袂上涨,大盘才会走强的原因所在,这在去年至今的“拾阶而上”的行情中展现得淋漓尽致,从周期理论看,上一个经济周期的热门股,新经济周期中将逐步衰退,如第一个经济周期中强势的周期股在第二个经济周期中走势低迷,这就是为什么我们看淡消费后市的原因所在。

周期股在上一个经济周期中持续回落,在以高科技产业为主导的新经济周期中,也不能占主导地位,但周期板块股价处于历史底部,具备了估值优势,加之年末效应股价与估值的防御性,明年上半年全球GDP增速因“基数效应+疫苗效应”回升,周期产业受益于经济回暖,周期股走出底部具有了逻辑上的可操作性,这是近期周期股走势强于其它板块的原因所在。对于周期板块。我们的观点明确,美股结构行情对周期股有正面影响,周期股有阶段性可操作空间,部分与高端制造业形成上下游产业链的周期股有超额收益率,但中长期影响有限,周期股难有金融与科技中长期结构性上涨趋势行情带来的超额收益率。

操作策略

金融与周期的联袂走强,抵御住了消费与医药板块带来的调整压力,昨大盘盘中窄幅震荡蓄势运行,尾盘以红盘报收,但市场结构分化较大,由于年末效应继续发酵,前期强势股及旧“核心资产”股回落,之前调整幅度较深股企稳回升,处于长期底部股则大幅上涨,次新股仍受到场内资金青睐。我们认为,年末效应引发的结构性分化,短线大盘仍难形成趋势性上涨行情,区间震荡还是运行的主基调,并在区间震荡中完成投资结构调整,为明年行情做准备。

昨北上资金小幅净流出,沪市继续净流入,深市继续净流出,市场也形成沪强深弱格局,这一格局充分体现了年末效应。随着年末效应不断发酵,市场年底前仍处于混沌状态,难有清晰的投资路线图,也恰是年末的市场混沌状态,给了机构资金稳步调仓的机会,为明年行情做好充分的准备。操作上,年底前防守中反击,逢低关注券商、新材料、化工、高端装备制造及低价、低PE、低PB、底部二线蓝筹股,坚决回避业绩难达预期的白马股及退市风险股。

风险提示:本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断,不构成投资建议,市场可能发生异于预期的重大变化。

本文作者:方正策略赵伟,来源:伟哥论市,原标题《如何看待周期走强,如何把握年末效应》