事件：10月21日，证监会通过蚂蚁集团科创板IPO，亦通过港交所聆讯，正在走发行流程，标志着A股即将迎来首支“FANNG”互联网巨头上市。
第一，蚂蚁发行到上市几个关键时点：根据9.17报告《打新细则与产品透视》总结的发行流程一般“11个交易日”时长，即蚂蚁10月29日申购、11月2日缴款、11月4日出发行结果；而发行到上市间隔一般为8-11个自然日，意味着蚂蚁上市时间大概率在11月中旬。
第二，由于战略配售比例超预期调高（破规则上限至80%），蚂蚁首日成交额与打新收益测算需要大幅下调。假设其他目标参数不变，仅上调战配比例，根据9.27报告《蚂蚁上市影响预估》中测算方法：（1）预计上市首日成交额约100亿元（中芯国际480亿元）；（2）预计不考虑底仓，3-5亿产品单日打新预期收益率1.2%-2%左右。
第三，蚂蚁上市对资本市场影响：（1）重申之前判断：蚂蚁上市的资金面影响主要在预期（本周创业板大跌4.5%），但悲观预期可能提前迅速消化掉，市场核心交易逻辑不在于此；（2）根据上市当日成交额下调测算，实际流动性影响很小，核心逻辑在于非限售股份压缩、发行前估值抬高（压缩二级市场溢价）、存在H股价格锚；（3）有限流动性下，近期其他新股估值溢价可能下调；（4）科创板存量股票估值分化加剧；（5）长期看，蚂蚁“示范效应”主要体现在估值体系重塑，A股趋于美股、港股化，即优质成长股可能长期被市场赋予高估值。
第四，蚂蚁上市后走势预估：（1）由于发行前市场给予蚂蚁高估值，相比中芯国际，二级市场溢价有限且短期回调亦有限；（2）蚂蚁作为与美股“FANNG”互联网巨头对标企业，未来市值波动可能与美国科技股联动性增强。
本文作者：广发策略倪赓、戴康，来源：戴康 ，原文标题《【广发策略|科创板】再议蚂蚁上市影响》，本文有删减