国庆以来,银行股持续大涨。中信银行指数10月以来累计上涨7.68%,在中信30个一级指数中排名第三,仅次于纺织服装和汽车指数。

银河证券分析认为,随着经济逐步好转以及银行让利幅度的边际下降,此前持续受到压制的银行股业绩有望持续改善。

历史上,银行板块的大涨往往对应着两种极端行情:一是板块轮动接近尾声、市场大幅调整的开始;第二种则是季度级别行情的开端。

新时代证券分析认为,回顾之前三次季度级别以上银行领涨的特征,目前银行股上涨可能是季度行情的起点。以银行为代表的金融股未来出现1-2个季度的领涨概率很大。 

中金分析认为,随着银行业资产负债表清理更彻底更迅速,相当数量的银行可以在未来2-3个季度呈现为健康真实的报表,未来A/H银行有60%以上的上涨空间。

国庆反弹 银行股跑赢医药科技

今年前三个季度,受新冠疫情及让利等影响,银行股表现惨淡。前三个季度中信银行指数累计下跌9.4%,在中信30个一级指数中排名倒数第二,仅高过石油石化指数。

但国庆假期以来,银行板块展开一波强力拉升,期间涨幅跑赢消费及科技股。数据显示,中信银行指数10月以来累计上涨7.68%,在中信30个一级指数中排名第三,仅次于纺织服装和汽车指数。

图片来源:Wind

业绩修复是本轮银行反弹核心

银河证券指出,本轮银行板块反弹主要与宏观经济复苏环境下银行业绩修复预期提振有关。

在经济复苏方面,三季度经济数据已经基本确认国内经济复苏的趋势。

三季度GDP同比增长4.9%,虽然略低于市场预期,但仍然稳步上行通道。前三季度GDP累计同比增速转正,第三季度经济在二季度V型反弹基础上进一步加速,工业、投资、消费均在加快修复。

而9月六大口径数据(工业、服务业、消费、出口、投资、房地产),除房地产外,其余均在继续回升。工业增加值6.9%增速已回升至去年底水平;制造业7.6%增速已高过2018年来绝大部分月份。

随着经济的持续修复,企业生产活跃,消费回暖,融资需求增长,这将推动银行资产负债表扩张,改善银行基本面。

与此同时,信贷投放量依然维持较高增长:9月信贷和社融数据超出市场预期,全年新增社融超出此前目标已是确定性事件,而社融连续超预期也意味着经济复苏的节奏加快,这也将进一步减轻银行让利压力。

而经济复苏之际,银行的拨备计提压力也在降低,这将提振银行利润。

今年以来,银行业拨备计提力度进一步加大。截至2020年6月末,国有行、股份行、城商行和农商行的拨备覆盖率均值分别为239.74%、209.27%、291.48%、317.09%,较2019 年末分别变化-3.57、7.28、8.38 和9.90个百分点,处于近5年来的较高水平。

银河证券认为,考虑到行业不良加速处置、拨备水平处于高位,随着宏观经济持续修复,企业盈利增长,银行资产质量进一步提升,后续拨备计提压力降低,对利润压制减弱,推动行业业绩进入上行通道。

浙商证券测算指出,如果银行股全年净利润增速修复至0%,则对应20Q1/Q2/Q3/Q4,单季净利润增速分别为6%、-25%、-6%、43%,净利润Q3增速小抬升,Q4大抬升。对应20H2净利润同比+13%,增速环比上半年+23pc。

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市场大调整的开始?

历史上银行板块的大涨往往对应着两种极端行情:一是板块轮动接近尾声、市场大幅调整的开始;第二种则是季度级别行情的开端。

统计数据显示,2010年以来,银行股真正领涨市场的阶段并不多见,季度及以上的领涨行情更是屈指可数。而往往银行股出现领涨时,又是板块轮动的末端。一旦轮动完成,后续便是一次幅度不小的调整。

图片来源:新时代证券

现在的核心点在于,近期银行股的上涨是板块轮动的末期还是一次季度级别以上领涨的起点?

新时代证券对此给予较为乐观的看法,认为目前可能是季度行情的起点。

回顾之前三次季度级别以上银行领涨的特征,一般两种情形下,银行股会有较大的行情:第一种情形是,经济持续改善,2012年12月—2013年2月是经济改善的初期到中期,2017年6月—2018年1月是经济改善的后期。第二种情形是,牛市中股市估值抬升的中期(2014年Q4)。 

新时代分析认为,从经济和估值这两个维度来看,以银行为代表的金融股出现1-2个季度的领涨概率很大。 

在经济方面,经济层面虽然政策层面宽松的力度有所收敛,但实体经济自我的需求驱动依然很强,目前券商主流观点认为经济回升的趋势至少还要回升到2021年年初。

图片来源:新时代证券

中金分析认为,中资银行正在经历历史上第一次休克式风险出清,资产负债表清理更彻底更迅速,正常盈利能力的银行估值应修复至1X PB。考虑良好的拨备前利润增长、同比大幅增加的计提拨备和显著增加的核销处置资源,相当数量的银行可以在未来2-3个季度呈现为健康真实的报表。

中金全面看多银行2021年将实现业绩V型反弹,称未来A/H银行有60%以上的上涨空间。

图片来源:中金研报