“白马股”杀跌并不冤枉,把握十四五规划超预期机会

银河证券策略投资研究
银河证券认为,不要轻言“错杀”,相当比例的所谓白马股的竞争力并没有那么强,牛市下半场要加强基本面排雷。五中全会将于10月26日至29日召开,十四五规划呼之欲出,第三代半导体、风电和光伏、数字货币等已提前反应预期。

核心观点 

上周市场小幅放量上涨,外资整体大幅净流入。市场热点持续性差,银行、纺织服装、光伏、新能源车及保险等板块表现强势。

五中全会将于10月26日至29日在北京召开,十四五规划呼之欲出,第三代半导体、风电和光伏、数字货币等热门题材已提前反应预期。

目前距离美国总统大选仅有两周时间,拜登支持率已持续领先特朗普,伴随美国大选临近,市场不确定性逐渐增强。

政治局会议学习量子科技相关知识,去年10月是学习区块链技术。

三季报业绩预告来看,预喜率近半,农业国防建材化工等行业净利润同比增速靠前,景气度较高,休闲服务、金属、通信等板块承压。

上周一市场大涨,有媒体表示新一轮大涨在即,我们的观点是“不要会错了意,不要拔苗助长”!将某些文件和国发〔2005〕34号等历史文件简单类比,得出“新一轮大涨开启”这类拔苗助长的有害结论。

三七互娱、信维通信、圣邦股份、闻泰科技、中国软件等所谓白马股下跌受到关注,我们认为不要轻言“错杀”,相当比例的所谓白马股的竞争力并没有那么强。牛市下半场要加强基本面排雷。

展望后市,维持“牛市下半场”的总体格局看法,策略是“守稳待事(势)”。权衡相关事件(如美国大选)带来的风险和机会,关注事件发生带来的机会,抓住好公司的下跌机会,等待新的上升趋势。

行业方面,坚持均衡配置,我们认为周期股、成长股都不会一枝独秀,周期行业补涨是资金求稳的权宜之计。建议关注:

1)事件型机会,量子科技、三季报和“十四五”规划超预期等机会;

2)日历效应:保险股等周期性板块阶段性占优,工程机械、建材等周期成长行业的机会值得关注。

3)等待消费、科技、医药等优质公司下跌到合理估值,依然是首选。

选股原则:策略可总结为“用滞涨周期板块防守,时刻关注主赛道板块随时准备入手下跌的优质成长公司,切忌陷入“低PE陷阱”。

风险提示:1)中美摩擦;2)主赛道过度拥挤;3)业绩预期无法兑现

1、银行保险、新能源等表现强势,拔苗助长有害

上周A股整体小幅上涨,受外围市场相关板块上涨提振,叠加十四五规划政策利好,光伏、新能源车等板块上涨强势,前期回落较大的医药、食品饮料等小幅补涨。截至10月16日,上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别上涨1.96%、1.83%、1.51%和1.93%。从行业来看,除电子元器件、传媒、房地产等板块小幅下跌外,其他板块均有一定程度上涨。印度受疫情影响纺织业冲击较大,大批订单转移至中国企业,纺织服装板块领涨,上涨达6.56%,银行、煤炭等板块涨幅领先,分别上涨5.80%和5.19%。细分行业来看,纺织制造及其他轻工制造等涨幅居前,上涨幅度均超10%,酒店和互联网传媒跌幅较大。

上周一市场大涨,有媒体表示新一轮大涨在即,我们的观点是“不要会错了意,不要拔苗助长”!上周一市场上涨的主要原因是“政策利好憧憬”提升投资者风险偏好,股市进入五中全会时间。深圳特区40周年纪念大会将召开,相关利好政策在上周末出台,《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案(2020-2025年)》受到瞩目。这是我们四季度策略报告《守稳待势》的主要思路之一。不要将某些文件和国发〔2005〕34号等历史文件简单类比,得出“新一轮大涨开启”这类拔苗助长的有害结论。维持牛市下半场的中期看法。

三七互娱、信维通信、圣邦股份、宝信软件、闻泰科技、中国软件、恒生电子等所谓白马股的下跌受到了较高的关注度,我们认为不要轻言“错杀”,相当比例的所谓白马股竞争力并没有那么强,无法入选我们的核心优质公司池。很多公司只是在前期借着市场热点鸡犬升天,主要是因为股票资金充裕从而被推升高估值。牛市下半场要加强基本面排雷,不要激动。

上周美股小幅上涨,原油价格和美元指数小幅上行,黄金价格小幅下跌。美股三大股指均小幅上行,纳指领涨,截止10月16日,纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯工业指数分别上涨0.79%、0.19%和0.07%。原油价格和美元指数小幅上行,黄金价格小幅下跌。截止10月16日,ICE布油价格收于42.47美元每桶,伦敦金现价格收于1889.3美元每盎司,美元指数小幅上升至93.53。

2、9月社融增量超预期,信贷总量短期上升

9月社融增量超预期,财政支出推升M2增速。9月社会融资规模增量为3.48万亿元,比上年同期多增9630亿元,社融存量同比增长13.5%,创2018年以来新高。9月新增人民币贷款1.9万亿元,前值1.29万亿元,居民端和企业中长端支撑9月信贷数据,信贷总量短期上升。密集发行政府债券在一定程度上推升M2增速明显回升,同比增长10.9%,较前值10.4%上升0.5个百分点。

我们认为略超预期的金融数据无法继续推动市场的系统性上涨,这和上半年我们强烈推荐“创业板和科技股牛市”的背景差异较大,很重要的一个原因是当下多数热门行业的估值高,《牛市下半场》(7月中旬至今的报告)的高估值压力“利剑高悬”,需要时间消化。

CPI持续回落,PPI上行放缓。中国9月CPI同比上涨1.7%,前值涨2.4%,环比上行0.2个百分比,其中猪肉价格环比下降1.6%,食品价格环比上升0.4%,非食品价格上行0.2%,食品和非食品价格上行对通胀环比上行有一定贡献,疫情后我国消费增速回升缓慢,对物价上行有一定压制,未来CPI或以降为主。PPI上行放缓,9月PPI同比下降2.1%,较前值下降0.1个百分点,反映工业生产逐步回暖的态势稍放缓。

3、资金面总体平稳,货币政策稳健中性

资金面总体平稳。全周央行公开市场共进行了1000亿元逆回购操作和5000亿元MLF操作,央行已连续第三个月超额续作MLF,缓解银行负债端压力,对冲资金面波动,同期有2100亿元逆回购和2000亿元MLF到期,全周净投放1900亿元。银行间市场短期利率小幅上行,SHIBOR(三个月)收于2.79%,银行间同业拆借加权利率(7天)收于2.49%,银行间质押式回购加权利率(7天)收于2.31%,十年期国债收益率收于3.19%。

货币政策稳健中性。10月14日,中国人民银行举行2020年第三季度金融统计数据新闻发布会放出了四大政策信号:货币政策将偏向中性、较低的银行闲置资金的充裕程度不会大幅影响货币政策、容忍杠杆率阶段性上升以及人民币将继续保持弹性并合理均衡,当前货币政策保持稳健中性,处在相对均衡的水平。

对于央行的政策,不必过度解读。前期释放了略微偏紧的信号,近期央行相关人物的表态略微偏松,但是总体格局不变。货币政策不是10月股票市场的核心影响因素。

本文作者:曾万平、付延平,来源:策略投资研究,原文标题:《“白马股”杀跌并不冤枉,把握十四五规划超预期机会》,本文为节选

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