今日统计局发布的数据显示投资、工业、消费均超预期恢复,其中投资增速处于历史高位水平,工业增加值回升至疫情后的新高,社消增速疫情后首次转正。

按照广发证券首席宏观分析师郭磊的说法:如果把宏观经济数据分为工业、服务业、投资、消费、出口、房地产六块,疫后的大趋势都是回升的。但5-6月是出口徘徊,7月是工业徘徊,8月基本上是全线回升,环比有所强化。

最新的经济数据显示在7月复苏有所放缓后,8月经济出现强势复苏,说明中国整体经济在中央的宏观调整之下,基本已经走出疫情的影响。

8月经济数据中唯一偏负面的数据,就是房地产领域土地购置面积和土地购置金额累计同比增速,在政策收紧的情况下,增速较7月出现明显下降。

经济强势复苏的四大动力

李奇霖认为,本月经济强势复苏主要存在四方面的动力:

第一,6-7月洪涝天气扰动下,一部分需求和生产被延后了,这意味着一部分积压的投资需求在8月得到释放。尤其体现在水泥价格上,水泥储存时间短、运输半径小,它的价格可以作为衡量需求变化的指标,我们看到整个6月和7月,长江流域水泥价格指数都在下滑。8月初开始快速回升,目前已基本回到和前两年差不多的水平了,这意味着一部分积压的投资需求在8月得到释放。

第二,国内疫情得到控制后,消费尤其是服务消费开始加速恢复,此前服务消费比商品零售恢复的节奏要慢很多。

一方面,国内疫情得到控制了,截至9月14日国内已连续28天无本土新增确诊病例。居民在外活动和消费时对疫情的恐慌逐步消退,连北京这个全国防疫最为严格的城市,也称市民在外活动时可不戴口罩。电影院开放、学校开学,都显示生活在恢复正常,推动服务消费释放。

另一方面,8月官方非制造业PMI中,铁路运输、航空运输、住宿等行业的商务活动指数都反弹到60以上了。这些行业都是和人口跨地区流动相关的,比如上学、出差和旅行等,它们的快速恢复也能表明居民在外活动频率有很大好转,利好服务消费。

第三,中国疫情恢复,而海外疫情,尤其是发展中国家疫情仍在扩散,使得它们的出口份额向中国转移。5月以来中国出口集装箱运价指数美西航线和东南亚航线的分化,可以看作是发展中国家生产受限的一个证据,它们从中国进口的减少,相应也会影响到它们的生产和出口,会有一部分出口被中国制造所取代。

第四,前期政策的滞后效应。疫情发生后出台了一系列政策,来保市场主体和托底经济,目前来看这些政策在逐步奏效。以今年最重要的政策目标就业为例,城镇调查失业率从4月的高点6.0%,逐步回落到8月的5.6%。

 为何零售销售增速转正?

8 月社会消费品零售总额为 3.36 万亿元,同比增长 0.5%,而 7 月同比下降 1.1%。8月社零增速在年内首次超出市场预期且增速回正,环比季调为本轮复苏中最高水平,表明需求端恢复性增长见起色。其中粮油食品类增速为4.2%,显著低于上月的6.9%,自3月高位后已属连续第五个月回落,本月表现亦弱于季节性。

同期餐饮部门收入在继续上升,本月回升4个点至-7%。这似乎再次印证了食品零售和餐饮部门存在替代关系,即疫情防控常态化期间,部分对餐饮的消费需求转移到粮油食品;在复苏的过程中则相反。另外,从消费结构上来看,必选消费的增速从4月份开始出现持续回落,收入增速快速下降效果显现。5月,可选消费整体不错,但6、7月有涨有跌表现不一。8月虽然必选消费有一定程度下降,但可选消费表现亮眼,也是社消增速转正的重要因素。

分行业来看,同比增速较高的细分行业包括通讯器材、化妆品和金银珠宝,增速最低的行业则包括石油制品、家具和建筑装潢等。

环比看,大多数行业增速明显上升,最明显的是通讯器材、化妆品和文化办公用品。另一方面增速下降明显的是粮油食品、烟酒和石油制品,汽车的消费增速也较7月下降了0.5个百分点。

对此,中银宏观认为,8月消费回升,主要是受到开学季的影响。

交行唐建伟认为,国内大部分地区疫情已受控,受影响的旅游、航空、餐饮、文娱消费都会进一步复苏,下半年消费月度数据预计正增长。

 固定资产投资增速处于高位

1-8月全国固定资产投资37.88万亿元,同比下滑0.3%(前值-1.6%),基本符合市场预期,从环比来看,8月份固定资产投资增长4.18%,比7月下降0.23个百分点。其中地产、基建投资继续保持强劲增长态势,制造业投资缓慢恢复。

 8月房地产开发投资完成额累计同比4.6%(前值3.4%),单月同比12.1%(前值11.6%),环比改善幅度有所趋缓。销售继续高增,商品房销售面积单月同比13.7%(前值9.5%),累计同比-3.3%(前值-5.8%)。房地产销售继续强劲回升,本轮地产销售偏强和上半年需求后置、经济预期好转、资产型通胀预期均有关系。

未来增速或将收到调控影响,房企融资边际收紧也在抑制房企拿地意愿,本年购置土地面积累计同比-2.4%(前值-1%),单月同比-7.6%(前值-1.8%),均为连续第二个月下降。

1-8月广义基建投资同比增长2.0%(前值1.2%),8月单月基建投资同比增长7.0%(前值7.6%)。光大证券判断后续基建单月投资会保持现在的增速,但不会出现大幅高于10%的增速,主要受制于7月后,专项债的发行倾向于土储和棚改。

1-8月制造业投资同比增速下滑8.1%(前值-10.2%),8月单月制造业投资增速同比下滑2.5%(前值-3.1%),基本符合市场预期,在基建和地产投资带动下,黑色、机械设备、石油冶炼、化工等周期类行业投资继续好转。

工业增加值好于预期

8月工业增加值同比增长5.6%(前值4.8%,去年同期4.4%),略高于市场预期,已回升至疫情后的新高。另外,1-8月规模以上工业增加值累计同比增长0.4%,而1-7月则为-0.4%,累计增速年内首次由负转正。

广发证券郭磊表示,区域特征相对更为明显,东部地区7-8月连续为6.8%的增速,已经不低于疫情前;8月主要是内陆省份的工业回升,其中西部上升1.3个点至4.5%,中部上升2.4个点至5.4%,东北上升2.8个点至6.6%。

这一特征可能包含着洪涝灾害的影响减弱,以及外需订单的传递效应。

 本轮经济周期中,工业生产最先修复,与投资、消费相比,目前恢复到了更高水平,但与疫情前相比,仍有一定的差距。目前PPI已经进入上升通道,7月规模以上工业企业利润总额同比增长19.6%(比6月份加快8.1个百分点),价格和利润的改善将为工业生产继续提升提供有利支撑。