主要观点

前言:

本周公布的CPI、PPI数据中,有些结构上的亮点值得关注。我们注意到CPI中的居住(房租)、其他用品及服务(住宿)、交通费(机票)以及PPI中的黑色、非金属矿物制品等行业的价格环比都有明显改善(加速上行或跌幅明显收窄)。显示经济运行的多个环节仍在持续改善中(交通出行、住宿、房屋租赁、基建与地产施工等)。尤其值得关注的是房租的数据,近一年来首次环比转正,就业情况或明显有所好转。

(一)居住:受房租环比上行带动,居住分项同比基本止跌

8CPI中居住同比为-0.75%,前值为-0.72%,基本止跌。8月CPI居住分项同比止跌,很大程度上受益于房租的价格上涨,8月房租环比上行0.1%,前值为0%,自去年9月以来首次环比转正。

CPI居住分项之所以值得关注,原因是其与经济走势密切相关。今年受疫情影响,经济上半年同比仅-1.6%,对应CPI居住分项同比持续下行。上一次类似的情况是2008-2009年,金融危机冲击下,经济增速下行,居住分项同比下行。从各省的数据来看(由于居住的特殊性,各省价格走势会差异较大),今年上半年整体而言,经济增速偏低的省份,其CPI居住分项也下行较多。类似于湖北、黑龙江、北京、海南等。经济增速受疫情影响不大的省份,CPI居住分项同比继续上行,如新疆、青海、宁夏等。

(二)其他用品及服务:酒店价格上涨,助推其同比创新高

CPI其他用品及服务中,包含的类别较多,有首饰、手表、旅馆住宿、美容美发、洗浴、保险、金融、社会保护等项。其中,首饰(受黄金价格影响)、住宿价格波动较大。历史经验来看,黄金价格的变动往往能较好的解释其他用品及服务的价格的变动。但8月黄金价格环比并未加速上行的情况下,其他用品及服务同比大幅上行,显示有其他因素的影响在,比如住宿。

8月宾馆住宿价环比上行2.1%,高于前值1.7%,也高于去年同期的1.6%。酒店价格的变动往往反映出租率的变动,如如家的酒店数据,今年2季度平均房价为145元,去年同期为197元。原因是2季度出租率依然偏低,仅55.4%,去年同期为81.3%。8月酒店价格超季节性的上行,反映酒店出租率进一步上行,经济活动进一步改善中。

(三)出行:航班客座率接近正常,8月机票价格环比大幅上行

8月,机票价格环比上行7.3%,超过前值2.9%,也超过去年同期,0.8%。机票价格提价动能开始逐渐恢复(尽管从7-8月合计来看,今年的环比涨幅弱于去年),反映的是航班客座率的恢复。从中国国航的数据看,7月客座率恢复至71.7%,6月为67.1%,8月可能接近80%。去年12个月平均客座率是81%。从机场数据看,国内旅客吞吐量同比收窄至较低位置,上海机场,7月国内旅客吞吐量同比为-15%,6月为-41%,预计8月仍在进一步收窄中。白云机场(广州),8月国内旅客吞吐量同比收窄至-7.25%,前值为-13%,6月为-28%。

(四)PPI:基建、地产链条价格有所好转

8月,非金属矿物制品环比上行-0.4%,与去年8月持平。好于7月的-0.8%。从华东地区的水泥价格来看,8月环比上涨7.5%,好于去年同期的2.3%。黑色金属冶炼与压延加工业,8月环比上行1.5%,好于7月的1.1%,也好于去年同期的-0.7%。小松挖机利用小时,在8月重回正增长。反映的是8月基建与地产投资景气仍有小幅上行。(注:但从螺纹表观消费情况看,需求上行的幅度应该不大)。

风险提示:消费恢复偏慢,中美冲突升级。

报告目录

报告正文——物价中隐藏的几点经济向好的信号

一、居住:受房租环比上行带动,居住分项同比基本止跌

8CPI中居住同比为-0.75%,前值为-0.72%,基本止跌。

CPI居住分项之所以值得关注,原因是其与经济走势密切相关。今年受疫情影响,经济上半年同比仅-1.6%,对应CPI居住分项同比持续下行。上一次类似的情况是2008-2009年,金融危机冲击下,经济增速下行,居住分项同比下行。从各省的数据来看(由于居住的特殊性,各省价格走势会差异较大),今年上半年整体而言,经济增速偏低的省份,其CPI居住分项也下行较多。类似于湖北、黑龙江、北京、海南等。经济增速受疫情影响不大的省份,CPI居住分项同比继续上行,如新疆、青海、宁夏等。

CPI居住分项共由四个组成成分,分别是租赁房房租、住房保养与维修、水电燃料、自有住房折算租金。其中租赁房房租与水电燃料公布其价格走势。8CPI居住分项同比止跌,很大程度上受益于房租的价格上涨,8月房租环比上行0.1%,前值为0%,自去年9月以来首次环比转正。尽管房租同比8月进一步降为-1.2%,但回落幅度在放缓(7月同比为-1%,6月为-0.7%,5月为-0.3%)。

二、其他用品及服务:酒店价格上涨,助推其同比创新高

CPI其他用品及服务中,包含的类别较多,有首饰、手表、旅馆住宿、美容美发、洗浴、保险、金融、社会保护等项。其中,首饰这一项中由于受黄金价格影响,波动较大。住宿受淡旺季影响,价格也容易发生较大的调整。

历史经验来看,黄金价格的变动往往能较好的解释其他用品及服务的价格的变动。无论是从同比还是从环比的角度。8,其他用品服务同比上行6.1%(2016年以来新高),高于前值5.06%,而黄金同比为30.8%,与前值30.5%基本持平。单一的黄金并不能很好的解释8月其他用品及服务价格的大幅上行。需要考虑住宿价格的影响。

8月宾馆住宿价环比上行2.1%,高于前值1.7%,也高于去年同期的1.6%。酒店价格的变动往往反映出租率的变动,如如家的酒店数据,今年2季度平均房价为145元,去年同期为197元。原因是2季度出租率依然偏低,仅55.4%,去年同期为81.3%。8月酒店价格超季节性的上行,反映酒店出租率进一步上行,经济活动进一步改善中。

三、机票:航班客座率接近正常,8月机票价格环比大幅上行

机票在CPI中计入交通和通信这一大类中,以交通费的名义。但统计局并不公布交通费每个月的价格变动情况。且,考虑到交通和通信中包含的细项较多(交通工具、交通工具用燃料、通信工具、电信服务、邮政服务等),也很难从大类的价格变动中推算交通费的价格变动。

我们直接关注机票价格,8月,机票价格环比上行7.3%,超过前值2.9%,也超过去年同期,0.8%。机票价格提价动能开始逐渐恢复(尽管从7-8月合计来看,今年的环比涨幅弱于去年),反映的是航班客座率的恢复。

从中国国航的数据看,7月客座率恢复至71.7%6月为67.1%8月可能接近80%。去年12个月平均客座率是81%。从机场数据看,国内旅客吞吐量同比收窄至较低位置,上海机场,7月国内旅客吞吐量同比为-15%6月为-41%,预计8月仍在进一步收窄中。白云机场(广州),8月国内旅客吞吐量同比收窄至-7.25%,前值为-13%6月为-28%

四、PPI:基建、地产链条价格有所好转

PPI的分析,总量角度自然受油价因素影响最大。但结构角度,可以看的细节可以更多一些。就8月而言,基建、地产链条价格有所好转,反映的是8月基建与地产投资景气仍有小幅上行。(从螺纹表观消费情况看,需求上行的幅度不大)。

我们重点关注非金属矿物制品与黑色价格。8月,非金属矿物制品环比上行-0.4%,与去年8月持平。好于7月的-0.8%。从华东地区的水泥价格来看,8月环比上涨7.5%,好于去年同期的2.3%黑色金属冶炼与压延加工业,8月环比上行1.5%,好于7月的1.1%,也好于去年同期的-0.7%。小松挖机利用小时,在8月重回正增长。(7月利用小时不及去年同期)。

本文作者:华创证券张瑜、陆银波,来源:一瑜中的,原文标题《【华创宏观·张瑜团队】物价中隐藏的几点经济向好的信号——每周经济观察第37期》,见闻VIP对文章有删改

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