近日，跟踪科创50指数的首批科创板50ETF产品正式获批。这也意味着，投资者将正式迎来科创板指数投资的“新时代”。
科创板开市一年有余，凝结了国家战略期盼。7月22日科创50指数正式发布，标志着科创板投资业态的新一轮“进化”：其一，龙头效应强化，流动性分化加剧；其二，估值分母端驱动行情转向基本面分子端，科创属性及行业景气度成为关键投资变量；其三，科创估值体系重塑，PE法失效，更加关注PB、PS等替代对比指标。
广发证券认为，科创板“进化”背后则是供需结构的趋势性优化，同样成为“科创50”长期投资价值占优的逻辑基础：其一，资金需求层面，科创板IPO过会效率提升，且引入科技巨头（中芯国际+蚂蚁集团），“蛋糕”做大同时加速流动性分化；其二，资金供给层面，机构化拾阶而上：①首批4家科创50 ETF即将落地；②首批6只主投科创板的封闭运作基金已募满结束；③社保、外资加码（未来陆股通放开）。
在指数编制上，科创50指数核心选样指标为市值和流动性（日均成交金额），部分新上市的大市值（如独角兽）或高成长性股票由于上市满6个月限制暂未被纳入指数中，但可作为“潜在成分股”，时间推移后科创50指数公司质地也会长期提升。
广发证券分析认为，相较于现有科创50指数成分股，“新科创50”成分股盈利性指标基本不占优，但研发投入强度（研发投入/营业收入，代表长期成长潜力）明显占优，科创50指数长期投资价值可期。
产业赛道龙头荟萃 硬科技含量集中
科创50头部个股权重集中，产业赛道龙头荟萃。科创50权重股龙头集聚度高，略高于创50。截至8月21日，科创50前十大权重成分股总市值和自由流通市值分别为6955.76亿元和1828.11亿元，占科创50的61.59%和58.51%（创50分别为58.77%和52.58%）。
科创50“示范效应”突出，涵盖多个细分赛道龙头企业，如国内办公软件龙头金山办公（市值占比超10%）、半导体刻蚀设备龙头中微公司、内镜诊疗耗材龙头南微医学等。随着更多独角兽、硬科技企业登陆科创板（如中芯国际），且“优胜劣汰”分化格局加剧，未来科创50个股集中度将进一步提升。
在行业上，科创50成分股行业分布匹配板块整体，集中于新一代信息技术，相比创50硬科技含量更高且分布集中。以申万一级划分，科创50集中于电子、计算机、机械设备和医药生物四大行业。
科创50业绩代表性突出，业绩成长性显著且预期持续高增长。
19年科创50整体营收同比13.44%，高于科创板整体（10.25%），低于创50和创业板指（约18%），5家负增长；整体归母净利润同比29.24%，略高于科创板整体和创业板指，显著高于创50（7.4%），9家负增长，维持高成长性特征；整体ROE9.32%（暂未纳入负盈利标的），高于科创板整体（6.19%）、与创50相近（9.85%），低于创业板指（11.03%），盈利能力预计稳定增长。
广发证券指出，科创50研发占营收比重较高，投入产出效率高。科创50/科创板/创50/创业板指近三年研发占营收比重6.55%/9.61%/6.43%/4.66%（整体法），科创50营收贡献基数较大，结合净利润高增速来看，彰显科创50较高的技术成熟度和研发变现能力。
估值处历史较高位 中长线资金继续流入
科创50估值低于创50，具备相对性价比优势。截至8月21日，科创50指数PE（TTM）为81.19X，处于历史较高位，低于科创板（99.56X）、创50（91.05X），高于创业板指（69.51X）；科创50PB（LF）为7.95X，低于创50（8.84X），高于科创板（6.79X）、创业板指（7.77X）。
同时机构资金仍在持续涌入，科创50机构化程度快速提升。20Q2末基金持股科创50市值246.84亿元，占其流通市值15.35%（较19Q3提升13pct），创50/创业板指/科创板分别为14.17%/12.84%/10.68%，基金对科创50配置偏好高于科创板整体。
基金小幅超配。从基金超配比例来看，基金对科创50从19Q3的低配状态提升至20Q2小幅超配约0.6pct，但与创业板仍有较大差距（超配约5pct）。
行业偏好上，基金抱团计算机&医药。20Q2末计算机行业基金持仓市值/自由流通市值整体法30.58%（金山办公影响）、平均法17.09%，其次为医药生物（整体法12.27%，平均法10.70%）。创50中基金对传媒、医药、非银等行业配置比例均较高。
成分股二级收益显著跑赢板块，风险收益特征呈“三高”
科创50成分股平均二级超额收益显著。（1）年迄今50只成分股平均涨幅39.33%，高于科创板平均15.93%，低于创50和创业板指，收益率分化格局显现（向科创50头部集中）。（2）上市首日溢价率：科创50平均131.65%，低于科创板170.26%（19Q4市场整体溢价率较低）；（3）现价相对发行价溢价率：科创50一级长期持有收益173.50%，与科创板整体相当；（4）现价相对首日收盘价溢价率：科创50二级收益显著（平均21.33%），高于科创板9.41%。
指数风险收益特征：高收益、高联动、高波动。
收益指标：指数迄今收益率可观，行情走势与创50高度共振。
风险指标：科创50波动性较大，年化波动率和最大回撤均高于其他板块主要指数，但低于科创板整体。
“以龙为首”趋势性演绎
广发证券分析指出，科创板“龙头效应”正在演绎：从二级投资收益（现价相对首日收盘价涨幅）视角看，市值高于300亿元科创板公司上市至今平均涨幅达22.11%，对比市值低于50亿元公司上市至今平均跌幅达-25.44%。
机构化及市场化改革倒逼“龙头效应”强化：其一，新发科创板基金（包括ETF）将提升科创50机构持仓占比（Q2基金持仓占流通市值比重约15%，且重点聚焦在金山办公等龙头）；其二，指数化吸引社保、QFII等中长线资金（目前两者Q2持仓比重和仅2%）；其三，未来陆股通资格开通后北上资金增量空间较大（金山办公、华润微等已纳入MSCI体系）；其次，未来机制改革（如单次T+0）增大市场风险，分化加剧利好龙头。
广发证券分析认为，机构持仓占比与投资收益呈正相关关系，意味着未来科创50机构化程度提升可能获得更高二级投资收益。从数据验证上看，20Q2科创50的基金持仓占比与区间超额收益率显著正相关，相关系数为0.67；而相应科创50机构持仓占比与区间超额收益率同样显著正相关，相关系数为0.75。
此前，证券会明确确定了“科创属性”的具体定义。新科创属性门槛设置意味着科创50指数成分股未来科技含量将明显提升，成长性投资层面科技含量（比如研发强度）指标性意义优于盈利高增长。
在估值体系方面，未来科创50特殊架构和负盈利权重增大，PE处理能力将较弱，DCF模型更适用于具有稳定现金流的成熟公司，可选估值方法包括：PS、PEG、 EV/EBITDA、EV/Sales等。因此，未来PE高水位并不能代表指数高估值，需要分行业、分估值方法综合评判。