核心预判

依据过往信贷投放规律及行业观察等,我们预测20年8月新增贷款1.25万亿元,社融3.0万亿元。8月末,M2达215.0万亿,YoY+11.1%;M1 YoY +7.3%;社融增速13.1%。

点评

料8月新增贷款1.25万亿,信贷结构较好

我们预计8月新增贷款1.25万亿(7月9927亿,19年同期1.21万亿),同比接近。随着经济复苏,宽信用政策微调,信贷投放节奏有所收紧,增量信贷结构呈现改善,个贷及企业中长期贷款占比高,而收益率较低的票据贴现及企业短贷增长放缓。

个贷增长强劲,预计个贷+8000亿。国内疫情控制较好,消费逐步恢复,预计8月住户短贷+2000亿。8月30大中城市房地产成交套数达15.8万套,同比增长15.5%,房贷需求较好,料8月住户中长期贷款+6000亿。

料8月企业信贷+4500亿(19年同期6513亿),信贷结构较好。国内经济好转,企业融资需求改善,预计企业中长期贷款+6500亿,而收益率偏低的短贷及票据融资合计-2000亿。

料8月社融3.0万亿,社融增速延续上行

料8月社融3.0万亿(7月1.69万亿,19年同期2.20万亿),同比大幅多增,多增主要来自政府债券。8月地方债发行放量,预计政府债券净融资13788亿,同比明显多增,对社融贡献大。8月企业债发行有所恢复,预计净融资3000亿,股票融资预计700亿。预计8月直接融资合计1.75万亿。

料表外融资下降1200亿。受融资类信托压降等影响,预计8月信托贷款-1000亿。预计委托贷款小幅下降,-200亿;未贴现银承+0亿。

料社融增速小幅上升。由于政府债券发行放量支撑社融同比多增,预计8月末社融增速小幅上升至13.1%。尽管货币政策边际收紧,但剩余待发行政府债券仍较多,我们预计仍将小幅上升。我们预计全年社融达34.2万亿,社融增速达13.2%。

投资建议:经济稳步复苏,支撑估值合理修复

受疫情冲击及增提拨备等影响,上市银行中报盈利增速下滑明显,影响了市场情绪。不过,当前银行(申万)指数估值仅0.68倍PB(lf),为历史低位,对于银行股没有必要悲观。后疫情时代,国内经济稳步复苏,疫苗落地可能性上升,支撑银行股估值合理修复。四季度估值切换值得重视。

风险提示:疫情冲击,资产质量显著恶化;金融让利,息差明显下行等。

本文来源:天风证券廖志明团队,原文标题:《预测:8月社融是否会大幅增加?》

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