摘要
在这份报告中，我们将讨论3个关键主题（国内替代、真无线蓝芽耳机 (TWS) 升级和光学升级），我们认为这三个主题于下半年将继续流行。我们还将评论日本、中国台湾、韩国和印度的智能手机和组件市场。
国内替代与供应链中断
我们认为下半年中美紧张局势仍将给行业带来压力，负面和正面消息陆续传出，没有具体时间安排，将使行业非常动荡。然而，我们认为中国国内半导体设备供应商将继续从中受益，因为紧张局势可能会加速国内替代品的发展。在中国领先智能手机品牌以及政府的支持下，这些国内半导体供应商可能会提高其专有技术、规模和产量，而提高速度要比中美关系缓和时快得多。
真无线蓝芽耳机(TWS)/AirPods仍是最佳选择
尽管中美关系紧张，但随着TWS越来越受欢迎，我们认为TWS仍将是消费电子领域的最佳选择。我们预计TWS设备将获得强劲增长，领先的厂商将继续从中受益，实现强劲的销售/收益增长。
iPhone可能会从下半年开始停止为所有型号提供标准销售包装的EarPods耳机。由于iPhone的包装盒里没有配备EarPods耳机，我们预计消费者对AirPods产品将会有额外需求。
智能手机市场开始出现反弹迹象
中国信息通信研究院的数据显示，4月份中国市场手机出货量达4173万部，同比增长14.23％，环比增长91.80％。由于3月份供应链尚未完全启动，因此3月份渠道库存减少，导致供应链4月份重新入库。此外，疫情继续影响着海外需求，因此所有主要品牌都将中国视为主要市场，更加关注中国市场，并在中国市场推出了更多新机型。因此，供应链在4月份恢复，出货量增加。
光学元件仍是未来2-3年的升级重点
在智能手机下游组件制造商中，我们继续看好光学元件供应商，因为我们认为智能手机镜头和照相机模块仍将是智能手机在未来2-3年的主要升级领域，尤其是当前5G将推动智能手机更多视觉应用程序发展。
我们的渠道调查结果显示，智能手机光学行业将在未来两到三年内保持20-30％的增长，归功于1）规格更高和2）每个智能手机的摄像头数量增加。我们认为，智能手机拍照的三个最重要的场景是：1）超广角，2）远摄和3）人像，因此智能手机品牌应该致力于在这些领域进行改进。
韩国—看好存储器件
尽管下半年需求不明显，尤其是消费类电子产品（包括智能手机），但我们预计动态随机存取记忆体(DRAM)/ 快闪记忆体(NAND) 的供求环境将保持良好，因为供应增长有限、内存芯片制造商的库存水平正常化、服务器/ PC DRAM需求强劲、以及在下半年推出新的智能手机和游戏机。我们还认为，新冠肺炎疫情不仅会影响需求端，还会影响供应端，从而形成一个供需平衡的环境。另一方面，智能手机的出货量可能会在2020年受到新冠肺炎疫情的负面影响。
日本—近期看好结构性需求受益者
根据我们的调查，日本智能手机供应链公司预计下半年的销售额同比下降10-20％。汽车等其他主要终端市场的销量也面临着两位数下降。在这种环境下，我们看好短期在工业电气化和5G基础设施等结构性需求领域中收入较高的公司。
汇率风险是日本公司关注的另一个问题。日元任何大幅升值都会对日本公司构成不利影响。但是由于生产和销售大多在海外，我们预计对利润的影响在短期内将保持可控，除非出现任何重大的宏观经济冲击。
印度—世界第二大智能手机市场
尽管印度的供应链公司很少，但印度现在是仅次于中国的第二大智能手机市场，因此对智能手机和组件供应商来说至关重要。印度政府于2020年3月要求在全国范围内实施封锁，以遏制新冠肺炎疫情蔓延，这导致智能手机行业在过去两个月陷入停滞。随着经济活动从5月下旬开始缓慢恢复，我们预计短期内需求将有所抑制。此外，由于智能手机生产过程中劳动力的限制和低可用性，我们预计供应端将面临挑战（尽管渠道中有一些库存）。行业供应链可能需要5-6个月的时间才能恢复正常——假设劳动力从目前的20％开始逐步增加。现在所有主要的代工生产商（OEM）都在印度进行组装，因此行业受到的影响应该是一致的。
真无线蓝芽耳机(TWS) / AirPods仍然是最佳选择
尽管中美关系紧张，但随着TWS越来越受欢迎，我们认为TWS仍将是消费电子领域的最佳选择。我们预计TWS设备将获得强劲增长，领先厂商将继续从中受益，实现强劲的销售/收益增长。
AirPods Pro需求保持不变，AirPods 2需求下降
2019年，AirPods的出货量为6000万，其中AirPods 2为5400万，AirPods Pro为600万。预计到2020年，AirPods的出货量将达到9000万（受疫情影响），其中AirPods 2和AirPodsPro分别为6000万和3000万。
由于疫情和产能扩张，Airpods 2生产线利用率在5月份保持下降趋势。我们估计Airpod 2生产线利用率在5月份下降到了约70％，并且可能会在6月进一步下降。我们预计疫情后AirPods的需求将恢复。
AirPods Pro的情况更好。在需求仍然稳定的情况下，生产线的利用率仍保持在100％。与2020年第四季度相比，产量的增加有助于将生产效率提高了30％。
iPhone不再提供原装Earpods可提高AirPods销量
iPhone可能从2020年下半年起不再为其所有型号提供原装耳机EarPods。由于iPhone的包装盒内不再配备EarPods，我们预计消费者会对AirPods产生额外的需求。此外，这为2021年上半年Airpods 成为iphone某些机型的原装耳机提供了更大的机会。
智能手机市场开始出现反弹迹象
根据中国信息通信研究院的数据，4月份国内手机出货量达到4,173万部，同比增长14.23％，环比增长91.80％。由于3月份供应链尚未完全启动，3月份的渠道库存减少，从而导致供应链于4月重新入库。此外，疫情持续影响着海外需求，因此所有主要品牌都将中国视为主要市场，并在中国市场中推出了更多全新机型。因此，供应链在4月逐渐复苏并带来了极大的入库量。
5G智能手机的市场份额将在2020年下半年迅速提升
2020年4月，中国5G手机出货量为1,632万部，占市场总量的39.3％。新推出的22种5G机型占同期新机型数量的45.8％。
我们预计自2020年3季度起市场上将出现更多2,000元左右的手机，将大大推动5G的出货量。此外，我们预计iPhone将于今年秋天推出的机型都将具有5G功能，从而向高端市场提供5G产品。因此，我们预计2020年下半年5G智能手机的市场份额将迅速提升。
光学元件仍是未来两三年产品升级的重点
我们的渠道检查显示，智能手机中的光学产业将在未来两到三年内保持20-30％的增长，这要归功于1）更高的产品规格2）每部智能手机中更多的摄像头数量。我们认为，智能手机摄影的三个最重要的功能场景是：1）超大广角2）远摄3）人像，因此智能手机品牌应着眼于在这些领域进行改进。自2020年下半年起，潜望镜组件可能也将取得新成果，因为将有更多旗舰机型采用该设计并以此提高产量。飞时测距（ToF）是另一项重要技术，但解决方案现在仍然受限，与这些应用程序一起开发也耗时较长。我们认为，智能手机品牌还将更加关注短视频，Vlog以及DSLR的功能，例如可调节光圈，这些功能也将应用于智能手机相机中。在材料方面，我们的渠道检查显示，明年在玻璃镜片领域会有一些突破，但由于最初产能不足，这些镜片将不会用于旗舰机型。此外，混合透镜的成型效率会继续提高。
韩国–关注存储芯片领域
尽管20下半年市场需求（尤其是对包括智能手机在内的消费电子产品的需求）的可见性较低，但由于供应增长有限、内存芯片制造商的库存水平正常化、服务器/个人电脑 动态随机存取记忆体(DRAM)强劲的需求以及将于2020年下半年推出的新款智能手机和游戏机，我们预计DRAM/ NAND (快闪记忆体)的供需环境将保持良好。我们认为新冠疫情会同时影响供需双方，因此，市场的供需会保持平衡。另一方面，智能手机的出货量会受到2020年疫情爆发的负面影响。
动态随机存取记忆体 (DRAM) 前景展望
DRAM价格在2019年第四季度触底，并从2020年第一季度开始上涨。鉴于供应增长有限、存储器芯片制造商在2020年一季度末的库存水平的正常化、强劲的服务器/ 个人电脑DRAM需求以及将于2020年下半年推出的新款智能手机和游戏机，我们预计DRAM价格将持续上涨直至2021年。尽管2020年下半年需求的可见性较低，但鉴于新冠疫情会同时影响供需双方，我们预计DRAM的供求环境将保持良好。
我们预计2020年DRAM的需求位将增长15％，同时我们预计强劲的服务器/个人电脑DRAM需求将足以抵消2020年因疫情受抑的移动DRAM需求。
尽管预计2020年智能手机出货量将同比下降，但我们预计2020年移动DRAM需求将由于每部手机内容量的增加而实现高个位数的增长。
快闪记忆体(NAND)前景展望
NAND价格在2019年第三季度触底并从第四季度开始上涨。我们预计NAND价格在2020年二季度将继续上涨，但在下半年增速放缓并在2021年开始下降。原因是智能手机需求低迷且价格弹性需求下降。我们还预计2020年NAND需求位将增长29％。
日本–近期青睐受益于结构性需求增长的公司
日本智能手机供应链公司预计2020年下半年的销售下降幅度将在10-20％之间。汽车等其他主要终端市场也面临着两位数的销量下降。在这种环境下，我们更倾向于短期内受益于工业电气化和5G基础设施等结构性需求领域中收入较高的公司。
组件
陶瓷电容(MLCC)和无线模块供应商预测，由于消费者需求减弱，2021财年智能手机销量将下降10％。这将尤其不利于他们的RF滤波器和Wi-Fi模块/LCPFPC天线业务，他们预计这两项业务销量将分别下降12％和17％。下降的大部分可能会在2020下半年财年的预算中被提前处理。
投资者需要关注的领域之一是LCP FPC天线的广泛使用，之前仅在高端iPhone上使用过。村田制作所预计，由于采用了5G技术，这些组件将被用于高端Android设备以及iPhone中的更多内容。据估计，毫米波5G iPhone将使用3个LCP FPC单元，而4G LTE版本中只有1个。这表明尽管人们对5G带来的内容收益感乐观，但由于5G iPhone推迟推出导致单位出货量低于预期，价格压力不断上升，仍可能打击2021财年模块业务的收益。
成像/光学/显示
一家厂商于先前指出，他们的成像传感器业务看到了持续强劲的市场需求，并计划以满负荷的产能利用率进行生产。尽管他们打算建立战略库存以限制供应量，但他们希望具有很强竞争力的最新传感器的市场需求仍然强劲。虽然2020年第一季度的生产交货期为5-6个月，但随着高端智能手机订单的减少，需求水平可能会降低。
其他问题
除销量以外，日本特定的收益风险将围绕疲软的经济状况，从而导致日元避险买盘。据两家先进的硬件厂商预测，2021财年的日元/美元汇率为107（同比增长2％）。与其他预测至105的主要部件公司相比，该预测可能不够保守。日元任何大幅升值都会对日本公司造成不利的影响。但是，由于生产和销售大多在海外，除非出现重大的宏观经济冲击，我们预计对利润的影响短期可控。
印度-世界第二大智能手机市场
根据行业顾问Counterpoint的数据，印度是仅次于中国的全球第二大智能手机市场，全球销量份额为11％。此外，它一直是全球增长最快的智能手机市场之一（2019年同比增长7％，而全球负增长1％）。但由于新冠疫情的影响，印度全国从今年3月至5月的封锁可能导致印度智能手机市场首次出现负增长。3月份可见印度市场需求降低的早期迹象，在年初智能手机销量短暂强劲增长后，同比销量下降了16％。尽管前两个月开局良好，但第一季度总出货量增速放缓至3,100万（同比增长4％，2019年第四季度为4,200万）。此外，虽然疲软的宏观环境将影响智能手机销售，但我们估计对市场最低端（平均售价低于70美元）的产品影响最大。
印度全国封锁将影响需求和供应
印度政府于今年3月要求在全国实施封锁以应对疫情，导致智能手机行业在过去两个月陷入停滞。随着经济活动从5月下旬开始缓慢恢复，我们预计短期市场需求仍将有所抑制。此外，由于智能手机生产过程中的限制和较低的人力可用性，尽管渠道有一些库存，我们预计供应仍将存在挑战。假设劳动力从目前的20％开始逐步增加，供应链的恢复可能需要5到6个月的时间，行业才能恢复正常。由于现在主要的代工生产商都在印度进行组装，因此对同行的影响应该是一致的。
本文作者：海通国际研究部，文章来源：海通国际研究部 HAI，华尔街见闻对文章有所删减