核心观点:

近期资金流个人投资者流入大于机构投资者;北上资金跟随流入且过去一周净流入数额大,偏好非银行金融、电子等板块,金融、食品饮料有所分歧;南下资金仍在净流入且规模提高,主要流入金融板块,唯一净流出医疗保健行业;ETF申购情绪高涨,赎回金额有限;产业资本略显悲观,净减持有所增加,7月解禁规模会达到小高峰,且科创板将迎来首轮解禁;市场整体估值水平整体有所上升,金融板块估值上升明显。

资金流概述:整体资金主动流出,医药板块投资者分歧较大。截至7月11日,机构、大户、中户分别净卖出208亿,大户净卖出232亿,中户净卖出72亿;个人投资者净买入368亿。医药、传媒行业的机构与大户主动净卖出量较大,而个人投资者对于这两个行业均主动净买入。电子行业大户和中户主动净卖出额较大,个人投资者净买入额较大。四类投资者对非银行金融行业均有较大额的主动净买入。近五日的龙虎榜总体净流出。其中,消费者服务行业净流出资金较多,电子行业净流入资金居首位。

北上资金:过去一周净流入额大,金融、食品饮料有所分歧。北上资金在过去一周整体净流入282亿,其中前四日连续净流入。板块方面,近五个交易日北上资金大幅流入非银行金融(232.1亿)、电子(272亿)等板块,绝对净流出的只有后银行(-47.8亿)、煤炭(-2.2亿)板块。食品饮料有所分歧。静态持股看,持有金额最多的依次为食品饮料、医药、银行板块。

南下资金:仍在净流入且规模提高,集中于金融板块。过去五个交易日里,南下资金绝对净流入金融(295.9亿)、信息技术(114.5亿)等行业,其中金融行业五日均有稳定绝对资金流入;唯一绝对资金净流出的行业是医疗保健(-9.6亿)。公司层面主要流入金融、信息技术个股;流出医疗保健、房地产个股。

ETF:申购情绪高涨,赎回金额较少。本周前两日申购净额分别为185.16万、185.25万元,随后三日少量净赎回。近五日上证50ETF(88.6亿)申购金额最多,央创ETF(13.4亿)赎回金额最多。

产业资本:净减持继续增加,7月解禁规模大且科创板将迎来第一轮解禁高峰。截至7月11日,已解禁行业中医药(-90.3亿)净减持市值最多,电力及公用事业(29.7亿)净增持市值最多。计划减持金额远超计划增持金额,集中于医药、电子、计算机行业;仅钢铁行业计划净增持。接下来解禁规模仍然较大,且科创板将迎来第一轮解禁。

估值水平:估值普遍上升,非银行金融上升明显。截至7月11日,A股板块估值水平均有所上升,沪深300估值上升比例最大。大小盘指数较为均衡,呈现出微弱的小盘风格。行业估值普遍上升,非银行金融板块上升明显。换手率整体小幅上升。

风险提示:全球疫情持续时间超预期;国内疫情反复;中美分歧加剧导致全球风险偏好下行;中印矛盾升级;海外权益市场进入调整。

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结论:北上资金持续净流入,个人投资者情绪高涨,医药、电子分歧加大

北上资金过去一周净流入额较大,但呈下降趋势,集中于银行等金融板块,食品饮料有所分歧。北上资金从7月6日~7月9日一直保持买入,除7月10日卖出44亿,近五个交易日累计净流入282亿。从流入的板块来看,对非银行金融板块和电子板块关注较大,非银行金融板块五日净流入83.4亿,其中7月7日单日流入68.9亿,中国平安以100亿净流入位居榜首;电子板块五日净流入74.3亿。

南下资金仍在净流入,板块集中于金融和信息技术板块。南下资金持续流入信息技术(114.5亿)、材料(46.9亿)、能源(31.2亿)等行业,同时净流入金融行业295.9亿,没有继续流入医疗保健行业(-9.6亿)。公司层面主要流入金融和信息技术,如:中国人寿、小米集团、腾讯控股等。主要流出金融、房地产和医疗保健个股,如:广发证券、雅生活服务、融创中国、中国恒大、复星医药等。总体而言,目前南下资金净流入持续提高,且资金流向相对集中。

龙虎榜观测市场总体净流出边际提高,集中在非银行金融、消费者服务行业个股。游资净流入东方财富、中泰证券等,机构席位偏好紫光国微、洋河股份;从流出看,机构流出光大证券、王府井,游资继续流出凯撒文化、中国中免。

观测区间看四类投资者流入情况,整体呈主动净流出,个人投资者主动流入情绪高涨,在医药、传媒、电子等行业个人与其他三类投资者存在较大分歧。大多数行业的总成交呈主动净卖出,其中医药、传媒行业的机构、大户与中户主动净卖出量较大,而个人投资者对于该行业是主动净买入;电子行业大户与中户主动净卖出量较大,个人投资者主动净买入量较大。非银行金融领域四类投资者均有较大量的主动净买入,如:中国平安等。

产业资本方面,7月解禁规模持续增加和估值高位带来的减持压力不容忽视。7月份净减持规模201.7亿,增持32.5亿,未来计划减持金额2435.3亿,远超增持。行业层面,医药板块承压较大,代表公司有:南卫股份、盘龙药业。7月22日科创板迎来第一轮1919亿解禁高峰,对科技板块压力较大。主要指数估值水平均有上升,万得全A估值达历史76.5%分位。

资金流情况:整体资金主动流出,医药等板块分歧较大

四类投资者情况:整体资金主动流出,医药等板块分歧较大

整体资金主动流出,个人投资者投资热情高涨。截至7月11日,机构近五日日均净卖出208亿,大户日均净卖出232亿,中户日均净买入72亿,个人投资者日均净买入368亿。主动净卖出视角:机构、大户、中户投资者的日均主动净卖出分别为107亿、113亿和9亿,个人投资者的日均主动净买入为140亿。

行业情况:机构与个人投资者在医药、传媒、电子领域分歧较大。医药、传媒行业的机构与大户主动净卖出量较大,两个行业分别共卖出374亿和245亿,而个人投资者对于这两个行业主动净买入量较大,分别为173亿、85亿。在电子行业,大户和中户净卖出量较大,共计226亿,而个人投资者净买入172亿。在28个领域,个人投资者均是净买入,和其它三类参与者存在一定差异。在非银行金融领域,四类投资者保持一致,均有较大数量的主动净买入,总共净买入380亿。

重仓股情况:金融板块内个股的资金流向差异较大。近五日,重仓股资金净流入前十名中,非银行金融行业净买入共计104亿,占比最大;有色金属净买入37亿;通信行业净买入29亿。资金流出前十的个股中,属于非银行金融行业资金流出的共98亿;其次是银行业,资金流出37亿。

龙虎榜/异常交易:总体净流出,净流入集中于电子行业

市场总体净流入情况:机构、个人、陆股通净流出。近五日个人、机构、游资、陆股通日均净买入分别为-4.16亿、-1.47亿、1.85亿、-1.43亿,共计净买入-5.22亿;近一个月四种类型投资人净买入中位数分别为-2.3亿、3.3亿、4.3亿、2.2亿,共计7.6亿。

市场流入与流出情况:活跃度略有增加。近五日龙虎榜日均异常交易买入共114亿,近一个月中位数74亿。近五日龙虎榜日均买入中,个人、机构、游资、陆股通分别为12亿、18.8亿、79.9亿、33.4亿,活跃度都略有增加。近五日龙虎榜日均卖出中,个人、机构、游资、陆股通分别16.1亿、20.3亿、78.1亿、34.8亿,近一个月四类型投资人卖出中位数分别为9.6亿、7.3亿、41亿与6.6亿。

行业情况:近一个月看,电子行业位居资金净流入榜首,消费者服务行业龙虎榜净流出资金较多。电子行业资金净流入44.7亿,其中机构和陆股通贡献较大;计算机行业资金净流入排名第二,净流入25.7亿,其中游资贡献显著,净流入30.7亿;非银行金融行业买入额和卖出额均高于其他行业,但是净流出18.8亿。净买入较多的公司有紫光国微、东方财富等,净流出较多的公司有中国中免、光大证券等。紫光国微的被买入额79.2亿显著高于其他公司,中国中免的被卖出额62.6亿高于其他公司。

北上资金:过去一周净流入额大,食品饮料有所分歧

总量情况:北上资金净流入规模较大

总量情况:截至2020年7月11日,过去一周陆港通北上资金净流入282亿,7月6日当天净流入137亿,并连续四日净流入,直至7月10日净流出44亿;截至目前累计买入成交净额到11701亿。这一周南下资金累计净流入292亿,累计买入成交净额达到12147亿。

北上资金分行业流入情况:流入非银行金融、电子等行业,金融、食品饮料行业有所分歧

行业情况:从静态持股看,截至2020年7月11日,北上资金持有比例最多的三个行业分别为食品饮料、医药、银行,占比分别为3691亿(15.4%)、2817亿(11.7%)、2415亿(10.1%),五日内均无显著变化。

过去五个交易日,北上资金偏好非银行金融、电子等板块,金融、食品饮料行业有所分歧。从绝对净流入看,截至2020年7月11日,资金净流入前三的行业分别是食品饮料(308.7亿)、非银行金融(232.1亿)、电子(272亿);资金净流出的行业只有银行(-47.8亿)、煤炭(-2.2亿)。

从考虑公允价值变动的相对净流出看,资金净流入前三的行业分别是非银行金融(83.4亿)、电子(74.3亿)、交通运输(47.2亿);资金净流出较大的行业有银行(-75亿),食品饮料(-20.3亿)。

北上资金流向公司重点情况:偏好非银行金融、电子个股

北上资金流向非银行金融、电子个股,流出金融、食品饮料、电子个股。近一周,绝对资金流入额最大的公司依次为中国平安(100.1亿)、京沪高铁(36.4亿)、韦尔股份(29.5亿)等;资金流出最多的公司分别为建设银行(-87.2亿)、中信建投(-29.3亿)、五粮液(-26.9亿)等,绝对资金流出最多的十家公司均有上涨,其中紫光国微(33.2%)涨幅最大。

南下资金:仍在净流入且规模提高,集中于金融板块

南下资金分行业流入情况:仍在净流入且规模提高,金融颇受关注

行业情况:从静态持股看,截至2020年7月11日,南下资金持有金额最多的行业仍为金融(16512亿)、信息技术(3564亿)、可选消费(2233亿),分别占比51.65%、11.15%、6.99%。

过去五个交易日,从绝对资金流入看,南下资金集中流入金融、信息技术、材料等行业。从绝对资金流入行业看,金融(295.9亿)、信息技术(114.5亿)和材料(46.9亿)依次位列前三,其中金融行业五日均有稳定流入;绝对资金唯一流出的行业是医疗保健(-9.6亿)。

从考虑公允价值变动的相对流入来看,前三的行业依次是金融(712亿)、信息技术(421亿)、可选消费(180亿),其中金融五日相对资金流入波动较大,依次为-419.4亿、-75.9亿、257.5亿、-371.6亿、1321.3亿。

南下资金流向公司重点情况:行业内不同公司分歧较大

公司情况:主要流入金融、信息技术个股,主要流出医疗保健、房地产个股。近五日,绝对资金流入最多的公司分别为中国人寿(59.6亿)、小米集团(46.7亿)、中国平安(32.3亿)、建设银行(31亿)、腾讯控股(30.5亿)等,集中在金融、信息技术行业,股价均有提升;绝对资金流出最多的公司依次为药明生物(-17亿)、复星医药(-9.2亿)、中国恒大(-7.7亿)等公司,主要是医疗保健、房地产等行业。

ETF申购赎回:申购情绪高涨,赎回金额较少

ETF当日申购赎回:前两日申购净额较大,随后三日出现少量净赎回

过去五日,ETF申购金额净额较大。ETF申购净额在7月6日、7月7日分别为185.16万元、185.25万元,随后三天依次净赎回4.4万元、24.1万元、0.2万元,五日累计净申购341.7万。

ETF申购赎回:上证50ETF申购较多,央创ETF赎回较多

近五日上证50ETF申购份额最多,但较近十日申购份额有一定回落;央创ETF赎回较多。近五日、十日上证50ETF申购份额分别为88.6亿、107.4亿,净申购额有一定回落。近5日、10日央创ETF赎回份额依次是13.4亿、26.9亿。沪深300ETF、证券ETF近五日申购金额也较多,分别为51.1亿、38.4亿较各自近十日申购金额39.3亿、28亿均有一定增加。近五日申购赎回的二十支ETF普遍较其所对应排名的近10日ETF有所增加。

产业资本:净减持继续增加,7月解禁规模大且科创板将迎来首次解禁

股东减持:减持公司数量仍在上升,本周净减持市值继续增加

截至7月11日,本月累计增持32.5亿,累计减持234.2亿,净减持201.7亿。

从行业看,截至711日,医药是净减持金额最多的行业,电力及公用事业净增持金额最多。净减持方面,医药(-90.3亿)、电子(-66.8亿)、计算机(-55.5亿)位列前三;只有五个净增持行业,电力及公用事业(16.1亿)、房地产(12.9亿)、银行(10亿)、钢铁(2亿)、煤炭(0.9亿)。

公司情况:主要增持对象为电力设备及新能源个股,医药行业减持较多。三变科技(5.1%)单方增持额占总市值比例最高,其次是惠城科技(3.7%)、威华股份(3.7%);惠城科技(11.3%)同时是单方减持额占总市值比例最高的公司,随后依次是华友钴业(6.6%)、南卫股份(6.2%)。

股东计划增持/减持:计划减持金额远超增持,集中于医药、电子、计算机行业

截至711日,未来计划减持金额2435.3亿。减持前三的行业依次是医药(392.7亿)、计算机(338.7亿)、电子(338.6亿);仅钢铁行业(21.5亿)计划净增持。

截止于2020711日,主要增持对象为钢铁个股;金融行业减持较多。钢铁板块的包钢股份(20亿)增持金额较大,位列榜首;金融板块减持较高的公司有中国人保(67.6亿)、交通银行(40.3亿)、宁波银行(36.9亿)。减持最多的公司是电子行业的海康威视,减持金额69.1亿。

限售股解禁:7月解禁额为下半年高峰,科创板将迎来首发解禁

2020年6月限售股解禁额数量开始上升,7月是小高峰,为下半年的最高值,解禁额为4717亿,其中科创板迎来第一轮解禁高峰,8月也将有3973亿的较大解禁额。

5月解禁额为全年最低点,接下来6月股票解禁规模相比5月有所上升,7月继续上升,达到小高峰,且各月不同行业限售股解禁差异较大。2020年7月电子行业解禁市值最多,达1361亿,其次是医药行业为945亿、计算机行业508亿。本月科创板将迎来第一轮的解禁高峰,且解禁公司整体估值依然不低,有潜在减持压力。

20207月解禁股票中,首发原股东限售股份较多。按照解禁规模,首发原股东限售股份量排名前5的股票依次为韦尔股份、安道麦A、中信建投、英科医疗、健友股份。

估值水平:估值普遍上升,非银行金融上升明显

主要指数估值水平:估值均有所上升,沪深300分位数近两周上升比例最大

截至2020711日,A股板块估值水平整体上升。沪深300分位数两周上升了21.6%,幅度最大;中证500分位数两周上升了19.5%;中小板综分位数两周上升了10.1%;创业板指分位数两周上升了8.1%;创业板综分位数两周上升了2.1%;万得全A(除金融、石油石化)分位数两周上升了8.8%。

万得全A(除金融、石油石化)目前PE(TTM)为40.3,历史分位数为76.5%。近两周绝对值/分位数变动为5.3/8.8%。

沪深300PE(TTM)为14.4,处于历史61.9%分位;中证500PE(TTM)为32.1,处于历史46.3%分位,这两个指数近期的PE值都有上升。

中小板综PE(TTM)为62.7,处于历史94.5%分位,近期PE值增加8.7,分位数变化10.1%。创业板指PE(TTM)为76.7,处于历史94.6%分位数,近两周分位数变化为8.1%。

大小盘指数:较为均衡,呈现微弱的小盘风格

截至2020年7月11日,大小盘风格指数1.02,大小盘仍较为均衡,整体呈现微弱的小盘风格。

行业估值变化:估值普遍有所上升,非银行金融上升明显

周期:估值除有色金属行业有小幅度下降外,其余均上升,有色金属行业平均PE(TTM)为304,处于历史分位数89.9%。煤炭、钢铁、基础化工估值水平的历史分位数分别为:11.5%、39%、39.3%,PE分位数变化百分比均有微弱上升。

科技:估值小幅上升。电子、通信、计算机的绝对PE值为94.2、65.8、237.3,处于历史分位数的88.3%、65%、96.3%。

消费:估值均有小幅上升。食品饮料、商贸零售、家电、纺织服装行业的PE估值分别为48.5、51.7、25.5和43.4,处于历史中位数以上75.5%、83.8%、77.1%和67.5%;农林牧渔PE估值为25.9,处于历史较低点。

制造:估值均有所上升,且均高于历史中位数。国防军工、汽车、机械、电力设备及新能源的PE为77.6、48.4、59.3、56,分别处于历史分位数65.4%、86.5%、75.3%、76.6%。

房地产与基础设施:整体小幅上升,但仍处于历史估值低位。建材、建筑最近绝对PE分别为17.4和10.1,历史分位数为23.1%和10.9%。房地产PE估值为11.1,处于历史分位数12.4%。

金融:非银行金融估值上升较大,但仍处于历史中位数,银行估值微幅提升,仍处于历史较低水平。非银行金融和银行估值分别为21、6.2,处于历史分位的48.7%与24.7%。其中非银行金融估值涨幅明显,PE分位数变化较前两周上升了34.2%。

目前市场的估值分化严重,但过去五日普遍有所提升。银行、非银行金融、综合金融行业的最新值分别为6.2、21、65.7,分别处于分位数的24.7%、48.7%、100%,整体处于中等水平;房地产行业的最新值为11.1,处于分位数的12.4%的较低位。在上游周期中,石油化工行业最新值为27.1,分位数为74.7%;煤炭行业最新值为9.6,分位数为11.5%的较低位。在中游周期,建筑行业最新值为10.1,处于分位数最低位;建材行业最新值为17.4,处于分位数23.1%,而交通运输的最新值为35.2,处于分位数86.6%。在下游周期中,汽车、国防军工的最新值分别为48.4、77.6,分别处于分位数86.5%、65.4%,估值略有提升。在消费板块,食品饮料、医药、消费者服务最新值分别为48.5、80.6、140.4,均处于分位数最高位,家电行业最新值为25.5,分位数为77.1%;而农林牧渔、纺织服装行业最新值分别为25.9、43.4,分位数分别为1.8%、67.5%。电子、计算机行业的最新值分别为94.2、237.3,分别处于分位数的88.3%、96.3%,传媒行业最新值为59.92,处于分位数71.9%。沪深300最新估值为14.4,分位数为61.9%,创业板指数最新值为76.7,分位数为94.6%。白马股权重上涨更明显。

换手率与两融:换手率整体微弱上升,A股融资买入有所上升

A股整体换手率上升。截至2020年7月11日,上证综指与创业板综指的换手率分别为1.52%、4.14%,分别处于历史93.09%与92.73%分位,相比两周前上升。

A股融资买入有所上升。近10个交易日A股融资买入金额日均1370亿,处于94.3%分位;融资买入/成交保持在12.6%附近,处于历史分位89.7%分位。

风险提示

全球疫情持续时间超预期;国内疫情反复;中美分歧加剧导致全球风险偏好下行;中印矛盾升级;海外权益市场进入调整。

本文作者:中信证券秦培景、杨灵修、吕品、裘翔,原文标题《机构资金流入弱于个人投资者》